新一轮中证指数调整即将来临
　　中证指数公司将于5月下旬公示调整名单，并于6月第二个周五的下一交易日（6.16）开盘生效。我们预计8只个股或有望成为本轮沪深300调整的新晋标的、44只个股或成为中证500新贵。18年至今14轮调整复盘来看，新被纳入沪深300的标的从调整公布日至生效日（开盘生效）相对Wind全A指数平均有约2.4%的超额收益。对比来看，被剔除个股面临资金流出，相应时间内显著跑输市场（平均数：-1.4%），且最近数次指数调整期间跑输幅度有所提升。2023年11月、2024年5月、2024年11月三次调整中，被调出个股在调整公布次日至生效日（开盘生效）期间相对Wind全A指数平均表现分别为-2.6%/-4.2%/-5.3%。超额收益归因来看，部分主动资金可能基于调整预期提前布局套利，而被动宽基指数类产品为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为6月13日）进行调仓，导致生效前一日尾盘成交量显著放大。
　　8只个股有望于6月被纳入/调出沪深300指数
　　根据沪深300指数编制规则（见图表1），我们筛选出8只有望通过本轮半年度检讨纳入指数的个股，主要集中在主板的国防军工（2只）、电子（2只）、交通运输（2只）板块。潜在新晋标的中，光启技术（002625 CH）等个股纳入后权重或居前。详情名单请见图表2。
　　考虑到部分预测个股在前一轮检讨中，符合优先纳入或候补纳入定量条件但最终未被纳入，因此本轮予以特殊标记并递延至本轮审议，如百济神州-U（688235 CH）、上海电气（601727 CH）等。此外，8只潜在调出个股或均因考察期日均总市值排名下滑而被剔除，集中在电力设备板块（3只），具体名单见报告正文图表3，投资者或需留意相应个股的短期流动性压力。
　　44只个股或在6月面临中证500指数调整
　　根据中证500模型筛选结果，44只个股有望成为本轮中证500指数的新晋标的，集中在电子（13只，下同）、计算机（5只）、机械设备（5只）等板块；其中恒玄科技（688608 CH）、神火股份（000933 CH）等个股纳入后权重或居前。详情名单见图表12。潜在调出个股中，电投能源（002128 CH）、光启技术（002625 CH）、软通动力（301236 CH）等10只个股或因考察期的日均总市值排名上升至样本空间的前300名而被正面调出，其余34只或因考察期日均总市值排名下滑被移除。
　　资金：指数化趋势稳固，成分股调整隐含交易机会
　　去年三季度，国内被动产品规模首次超过主动产品，中国市场指数化投资进入新阶段。沪深300及中证500指数均属于中证系列规模的代表性指数，以此为基础发行的指数类产品规模较大。截至2025年4月末，挂钩沪深300/中证500指数的基金规模分别达10412亿和1440亿，近一年规模分别抬升了4543亿和199亿元。指数化趋势的强化使得半年度调整对个股的资金影响更为显著，主动型资金可能会根据调整结果提前预判测算进行套利操作，而被动基金为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为6月13日）进行调仓，造成尾盘交易量的大幅扩大。
　　复盘：布局窗口期明确，优选中大盘股及偏成长方向或可放大策略回报
　　复盘18年至今的14轮成分股调整，抢跑区间（调整公告日前15日至公告日）沪深300及中证500新调入个股超额收益不明显，平均值分别为0.34%与0.27%。对比而言，沪深300及中证500新纳入个股自公布日至生效日（开盘生效）的相对Wind全A有稳定的超额收益，分别为2.4%/1.1%；而被调出的标的自公告日至生效日区间内相对全A收益平均为-1.4%/-1.9%，且沪深300最近一次（2024年11月）调整被调出个股平均负超额分别-5.3%，显著跑输市场，需关注短期个股流动性压力。在个股选择上，对两大指数而言，优选中大盘股（500亿左右）及10-20x PB的偏成长个股或均可放大指数调整驱动策略回报。
　　风险提示：模型失效风险，定性标准的判定误差，预测不代表最终调整结果。