4月22日，美国财长贝森特和特朗普都表态中美关税可能“降级”。此前，4月11日，美国海关与边境保护局已宣布豁免包含手机、电脑、服务器、半导体等商品的对等关税，但特朗普此后表示这些产品仍可能通过232调查被加征关税。中美关税走势无疑将继续“扑朔迷离”，但可以肯定，中美间短期、高烈度脱钩已经引起“反噬”。2018-19年两国互加关税后，通过豁免、分流等途径实现关税实际意义上的降级。我们通过对彼时中美关税豁免的触发因素、时间排序的分析，来推演本次关税矛盾集中爆发的可能时点和“降级”路径。我们预计，未来2-4周是中美关税降级的潜在“窗口期”。
　　1、美国暗示中美关税可能降级，显示高关税的“反噬”压力骤增
　　随着零售商库存下降，美国初现消费品通胀和断货压力。美国电商平台Temu、Shein宣布从4月25日开始提价，而亚马逊网站的商品价格亦已明显上调。一方面，此前运输至美国的消费品库存即将告罄；另一方面，考虑订单制造和运输时间，美国圣诞订单最迟要在5月下单，目前已迫在眉睫。
　　2、2018-19年美中通过关税豁免完成实质“降级”的路径
　　2018-19年间，美国自中国进口关税豁免机制在实施关税后数日就开始生效。彼时，由于中国部分被加税商品的不可替代性，2018年美国在宣布对中国第一批商品清单加征关税的同时，便表示将建立关税豁免机制，并在第一批关税清单生效的5天后（7月11日）向企业开放申请。
　　由于美国企业对议会和政府的影响力较大，美国豁免机制生效更快、运作较为灵活、且市场导向更为明显。2018-19年间，美国关税豁免主要聚焦本土产能不足或替代成本过高、及威胁产业链稳定的商品，包括关键零部件、终端电子产品、民生用品、及关键原材料。而对于具有战略意义、或可以实现进口替代的商品，则一般不予豁免。由于美国豁免机制是企业提交申请后进行审批，所以豁免批次较多。2018-19年，美国豁免商品占被加征关税商品总额的8.1-9.5%，集中豁免通常在关税实施后约6个月。由此，美国对华关税水平从高点的12.3%降至10.5%。
　　中国对美国的豁免宣布时间相对更晚，且仅分三轮集中豁免。2018年底两国元首G20会晤后，中国首次公布暂停加税清单，主要豁免汽车及零部件，占中国自美进口9.3%。中国直至2019年9月至2020年5月间，才针对前两轮对美加税商品公布豁免清单，主要集中在短期难以国产替代的能源、化工品、机械设备、光学仪器等，约占前两轮被加税商品金额的15%。由此，中国对美进口关税从高点的12.3%降至11.5%。
　　3、短期关税可能迎来降级窗口期；中长期，内外兼修方能立于不败之地
　　现在到5月中可能是美中关税降级的窗口期。考虑中国到美国船运时间约40天，预计5月中下旬美国商品通胀压力和断货焦虑可能集中来袭。
　　中长期，内外兼修方能立于不败之地。中美关税即使降级，可能难以回到此前水平，且中美已经形成的战略竞争格局将在中长期维持。为缓解美国关税上升对外需的影响，一方面，中国出口企业需要塑造更有韧性、更多元化的制造业产业链和物流链，来应对外需波动的风险，如上一轮贸易分流、产业升级和生产力上升最终让中国出口在全球的份额继续上升，就印证了这一点。另一方面，更重要的是，有效扩大内需是最有效的“贸易反制”政策。扩大内需不仅有助于吸收制造业产能，也将让中国市场对海外企业更具吸引力、增厚中国在全球贸易体系重塑背景下的谈判筹码和外交空间。
　　风险提示：美国关税高度不确定；测算可能与实际偏差；历史规律可能失效。