一季度债市波动加大驱使债基久期整体缩短，交易难度抬升的背景下，债基倾向于切换至票息策略。具体来看，25Q1短期、中长期纯债基金，混合一、二级债基的重仓券久期均值环比24Q4分别缩短0.17年、0.14年、0.25年和0.31年，但仍处于历史高位。品种上来看，城投债、金融债风险偏好上升，产业债增配央企券种且久期小幅拉长。绩优债基久期与杠杆较整体水平更低，策略以票息策略为主。
　　【报告亮点】
　　1、拆解债基重仓不同类型债券的策略，以期得出更有价值的结论。
　　2、从季报业绩归因、久期和杠杆水平等多维度总结绩优债基一季度策略，梳理出绩优债基增厚收益的方法。
　　【主要逻辑】
　　主要逻辑一：货基、债基规模明显回落，货基债券仓位显著上升
　　1、2025年一季度债市高位回调，股市维持震荡走势，债基和货基规模大幅回落，股票型基金和混合型基金占比有所上升。
　　2、货基债券仓位显著上升，指数型基金和混合型基金持债仓位小幅回落。
　　主要逻辑二：城投债、金融债风险偏好提升，产业债久期小幅拉长
　　1、城投债重仓规模逆势增长，机构下沉力度加大，倾向于下沉至AA（2）及以下券种；久期虽小幅拉长，0-1年规模和占比均明显增长。
　　2、产业债央企市值占比小幅升高，负carry压力驱使下久期拉长。
　　3、金融债风险偏好趋向中性，1-2年债券偏好上升，久期明显缩短。
　　主要逻辑三：一季度绩优债基久期与杠杆低于整体水平，以票息策略为主
　　1、大部分绩优债基偏好票息策略，持仓多为中高等级信用债，部分绩优债基也会参与利率债的波段交易。
　　2、将绩优债基的组合久期、杠杆率水平与整体水平进行对比，结果显示：绩优债基的久期与杠杆均明显低于整体水平。
　　3、绩优短期纯债基金、中长期纯债基金、混合二级债基较整体债基信用债持仓更高、利率债持仓更低。
　　风险提示：基金过往业绩并不预示其未来表现；统计口径不同或存在偏差；数据可能存在遗漏；政策变化超预期；超预期风险事件发生。