事件:
　　2025年4月28日，圆通速递发布2024年年报和2025年一季报：
　　2024年，公司实现营业收入690.33亿元，同比增长19.67%；归母净利润为40.12亿元，同比增长7.78%；其中快递业务归母净利润43.07亿元，同比增长12.16%。扣非归母净利润为38.44亿元，同比增长6.64%。
　　2025Q1，公司实现营业收入170.60亿元，同比增长10.58%；归母净利润为8.57亿元，同比降低9.16%；其中快递业务归母净利润9.47亿元，同比降低4.73%。扣非归母净利润为8.10亿元，同比降低10.29%。
　　业务方面，2024年，公司完成快递业务量265.7亿票，同比增长25.3%，市占率15.2%，同比提升0.5pct，单票快递收入2.30元，同比降低4.9%。公司2025Q1业务量完成快递业务量67.8亿票，同比增长21.8%，市占率15.0%，同比基本持平，单票快递收入2.28元，同比降低6.3%。
　　投资要点:
　　高价值散件增长，精益管理+末端优化有效降本，有效对冲价格竞争
　　公司通过增强客户服务及数字营销能力，完善差异化产品服务，使得高价值散件增加，2024年公司散单+逆向件同比大幅增长70%以上，有效对冲快递价格下行压力。此外，成本端通过规模效应提升、资产建设投入以及转运中心精益化管理实现单票中转运输成本降低，且公司加强加盟商标准化建设，持续推动加盟网络降本优化，提升末端服务质量。
　　2024年，公司单票快递收入2.30元，同比降低0.11元。单票快递成本2.09元，同比降低0.09元，其中单票揽收及派送服务成本/运输成本/中心操作成本分别同比降低0.01元/降低0.04元/降低0.01元。单票费用0.06元，同比基本持平。单票归母净利0.15元，同比降低0.025元；单票快递业务归母净利0.16元，同比降低0.019元。
　　2025Q1，公司单票快递收入2.28元，同比降低0.15元。单票总成本2.30元，同比降低0.18元，其中单票运输成本/中心操作成本分别同比降低0.05元/同比基本持平。单票费用0.05元，同比降低0.017元。单票净利0.13元，同比降低0.043元；单票快递净利0.14元，同比降低0.039元。
　　人工智能加速公司智能化升级，推动全网竞争力提升
　　公司将“全面推进智能化、数字化转型升级”作为核心战略，2024年进一步实现人工智能和数字化系统深度融合，加速布局人工智能定制化部署与场景落地，研发升级智多星（YTO-GPT）等系统应用。我们认为人工智能升级对于圆公司运输端智能路由规划降本、揽派端末端提效履约提升、营销端客户需求开发服务提升、加盟端智能运营健康发展均有推动，看好长期人工智能发展下公司全网竞争力提升。
　　国际业务网络覆盖度提升，看好长期发展潜力
　　公司凭借自有机队优势（截至2024年末自有机队数量13架，其中波音767-300共2架，波音757-200共10架，ARJ21-700共1架），加快海外航线网络覆盖，结合覆盖全球的海外站点和本土化的专业团队，逐步打造、优化和升级覆盖东南亚、中亚、东亚、欧洲等“一带一路”沿线国家或地区的跨境物流全链路产品与服务。短期内国际航空业务或对公司业绩产生一定压力，长期看好随网络覆盖度、运营效率提升后发展潜力。
　　盈利预测和投资评级：根据最新年报数据，我们引入2027年盈利预测，预计圆通速递2025-2027年营业收入分别为780.89亿元、864.82亿元与948.98亿元，同比分别+13%、+11%、+10%；归母净利润分别为41.08亿元、45.42亿元与50.30亿元，同比分别+2%、+11%、+11%；2025-2027年对应PE分别为10.97倍、9.93倍与8.96倍。公司管理α凸显，核心成本领先，产品力不断增强，业绩有望持续稳健增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓；规模效应不及预期；价格战重启；成本优化推进放缓。