公司发布2024年报及2025年一季报：
　　1、财务数据
　　1）2024年公司实现收入690.3亿，同比增长19.7%。实现归母净利40.12亿，同比增长7.8%，扣非净利38.44亿，同比增长6.6%。
　　2）25Q1公司实现收入170.6亿，同比增长10.6%。实现归母净利8.57亿，同比-9.2%，扣非净利8.1亿，同比-10.3%。
　　2、经营表现：
　　1）业务量：2024年业务量265.73亿，同比+25.3%，市占率15.2%；25Q1业务量67.8亿，同比+21.8%，市占率15.0%，同比基本持平。
　　2）单票快递收入：2024年单票2.3元，同比-4.9%（-0.11元）,25Q1单票2.28元，同比-6.3%（-0.15元）。
　　3）单票利润：2024年单票净利0.151元，同比-14.0%（-0.025元），单票扣非净利0.145元，同比-14.9%（-0.025元），单票快递扣非净利0.162元，同比-7.8%（-0.014元）；25Q1单票净利0.126元，同比-25.4%（-0.043元），单票扣非净利0.120元，同比-26.3%（-0.043元），单票快递扣非净利0.140元，同比-21.7%（-0.039元）。
　　4）单票成本：2024年单票运输+中心操作成本0.7元，同比23年下降0.05元。
　　5）期间费用率：24年期间费用率2.4%，同比+0.1pct，25Q1期间费用率2.1%，同比-0.4pct。
　　强调观点：1）我们在此前报告中分析认为，行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。a）行业主管部门明确提出快递行业“反内卷”。b）行业格局在优化。主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础。我们继续看好快递配置窗口期。2）盈利预测：基于一季度业绩表现及行业竞争情况，我们调整2025-26年盈利预测为预计实现归母净利41.4、46.5亿（原预测为50.0、57.2亿元），同时引入27年盈利预测为50.4亿，对应EPS分别为1.20、1.35及1.46元，对应PE分别为11、10及9倍。3）目标价：我们维持估值方式，给予圆通2025年净利润15倍PE，对应622亿市值，对应目标价18.0元，较现价约38%空间，强调“推荐”评级。
　　风险提示：行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。