圆通速递发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现收入690.33亿元，同比增长19.67%；实现归母净利润40.12亿元，同比增长7.78%。2025Q1公司实现收入170.60亿元，同比增长10.58%；实现归母净利润8.57亿元，同比下降9.16%。结合行业竞争情况，公司业绩符合预期。
　　24年量、质均衡发展，主业盈利稳健增长。2024年公司快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32%，超出行业平均增速3.8pct，市占率进一步提升；同时全年维度散单和逆向物流快件同比增长超70%，体现服务质量的提升：公司快件遗失率同比下降超47%、虚假签收率同比下降近28%、重复进线率同比降幅近43%、直通总部快速理赔占比提升至57%。2024年快递业务归母净利润43.07亿元，同比增长12.16%，对应单票归母净利润0.16元。（数据来自公司年报）
　　25Q1追求份额提升，看好行业格局优化。2025Q1公司实现业务量67.79亿件，同比增长21.77%，保持较高水平。一季度快递业务归母净利润9.47亿元，对应单票归母净利润0.14元。我们认为公司战略清晰，持续追求份额提升，随着分化加剧，行业格局进一步优化的时间点可能提前到来。公司在固定资产、AI与数字化建设等方面延续较高投入，2024全年及2025Q1资本开支体量分别为67.78亿元与21.18亿元，为市占率的持续提升打下基础。（数据来自公司公告）
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。维持25-26年盈利预测，新引入27年预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为37.00/40.55/44.21亿元，同比变动分别为-7.8%/+9.6%/+9.0%，对应PE12/11/10x。当前行业价格竞争激烈，已充分反应悲观预期，一方面公司可以通过AI应用带来的降本获得部分超额利润，另一方面行业随时迎来交易格局优化的拐点，公司长期价值显著，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：1）价格战激烈程度过高；2）AI应用程度不及预期；3）行业需求下降。