公司发布2024年报及2025年一季报。1）2024年营业收入690.3亿元，同比+19.7%，归母净利润40.1亿元，同比+7.8%，其中快递归母净利润43.1亿元，同比+12.2%。2）25Q1营业收入170.6亿元，同比10.6%，归母净利润8.6亿元，同比-9.2%，其中快递归母净利润9.5亿元，同比-4.7%。
　　分季度看：24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1快递归母净利润分别为9.9/11.0/10.3/11.8/9.5亿元,同比+11.9%/+14.9%/+19.7%/+4.3%/-4.7%；份额分别为15.0%/15.4%/15.4%/14.9%/15.0%，件量同比增速分别为+24.9%/+24.8%/+28.1%/+23.7%/+22.2%，单票快递归母净利润分别为0.179/0.166/0.153/0.155/0.140元。
　　2024年业绩符合预期，份额持续增长。2024年公司件量265.7亿件，同比+25.3%（（其中散单和逆向件同比增长超70%），件量份额15.2%，同比+0.5pct。单票数据看，2024年公司单票快递收入2.296元，同比-0.117元；单票快递成本2.054元，同比-0.128元，其中单票运输/中转成本0.42/0.28元，同比-0.04/-0.01元；单票期间费用0.062元，同比持平；单票快递归母净利润0.162元，同比-0.019元。2024年公司实现稳健业绩表现，同时对服务品质要求更高的自有散单及退货件实现大幅增长，网络服务质量提升得到逐步验证。
　　25Q1受行业竞争影响，利润表现略承压。25Q1单票快递收入2.278元，同比-0.152元；单票运输/中转成本0.42/0.30元，同比-0.05元/持平；单票期间费用0.053元，同比-0.017元；单票快递归母净利润0.140元，同比-0.039元。受行业价格竞争影响，2025年一季度公司单票收入下滑，利润表现有所承压。总部端成本费用持续改善，后续随公司数字化工具持续迭代，终端营销效率及成本管控能力有望进一步提升。
　　盈利预测与投资建议：调整公司盈利预测，预计25/26/27年归母净利润为44.6/50.1/54.9亿元，对应4月29日收盘价PE为10.0/8.9/8.1倍。圆通近年来通过数字化工程持续赋能加盟网络，在行业竞争持续深入过程中，网络竞争力仍不断提升，拉近与头部间距离。同时数字化存在实施壁垒（总部管理职业化、加盟商利益一体化），公司自身阿尔法逐渐显现，建议持续关注，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内需求复苏节奏的不确定性；国际需求受到海外系列不确定性因素影响。