政治局会议定调积极，重视基建链与存量链
　　4月25日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，在外部冲击影响加大之下，再谈超常规逆周期调节。会议强调，1）要加紧实施更加积极有为的宏观政策，用好用足更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。加快地方政府专项债券、超长期特别国债等发行使用。2）加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。在更加积极有为的宏观政策之下，财政方面专项债等发行速度有望加快，货币方面有望适时降准降息，稳地产举措和城市更新行动持续推进，对建材的基建链和存量链有望带来明显拉动。
　　基本面：水泥价格小幅下降，玻璃库存基本持平
　　地产高频成交：30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-19%（上周-21%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比+17%（上周+14%），地产高频成交维持平稳。
　　水泥：四月下旬，国内部分地区受阶段性降雨天气影响，水泥市场需求环比略有减弱，全国重点地区水泥企业出货率约47%，环比下滑1.3个百分点，同比下降2.8个百分点。其中南方地区企业出货率在5-7成，环比回落2-5百分点；北方地区小幅提升2-3百分点。价格方面，全国水泥均价环比下跌0.7%，由于整体市场供需关系趋弱，水泥价格维持震荡下行走势。
　　玻璃：本周国内浮法玻璃市场成交不温不火，价格多数走稳，部分成交灵活性有一定增加。周内沙河小板中下游略有补货，西南受局部产能缩减支撑，量价小幅抬升，其他区域偏于僵持，少数窄幅调整。当前需求表现一般，下游部分签单近期稍有转弱。本周在产产能略增，全国浮法玻璃生产线共计286条，在产223条，日熔量共计158705吨，环比增加200吨，周内产线复产1条，停产冷修1条，后续产能预期小幅增加。本周重点监测省份生产企业库存总量5618万重量箱，环比下降6万重量箱，降幅0.11%，库存天数约28.9天，环比减少0.03天。本周重点监测省份产量1247.12万重量箱，消费量1253.12万重量箱，产销率100.48%。
　　重视内需加码下的基建链和存量链，关注非洲链投资机会
　　存量链：兼具确定性和弹性。2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，2025Q1二手房成交增长约35%，新房成交下降约12%，使得总成交量同比转正，将传导至Q2、Q3的存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料等表面工程（外墙涂料翻新占比约30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等里子工程。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的北新建材、兔宝宝等。
　　基建链：短期确定性更高。2025年专项债额度新增0.5万亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房。参考过往，当专项债发行节奏加快，实物工作量（参考水泥/沥青需求）滞后2-3个月改善。受益标的中国联塑、华新水泥、海螺水泥、东方雨虹、科顺股份等。
　　关注非洲链投资机会。科达制造作为非洲建材本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3以来量价齐升，1季度海外建材经营超预期，近期发布股权激励预案，预计2025-2026年业绩为14.5、16.5亿元，对应估值为11、10倍。此外推荐西部水泥、华新水泥等。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。