依托渠道发展，休闲食品行业几经变换
　　中国休闲食品行业规模超过万亿，但因消费者口味喜好众多且多变，零食品类分散，行业集中度较低。复盘中国休闲食品历史，其行业发展更多跟随渠道变化，从传统零售为王，到电商蓬勃发展，再到零食量贩兴起的过程中，不同零食企业应运而生。
　　乘性价比趋势，零食量贩实现快速扩张
　　近年来，性价比消费成为趋势，以价换量的零售业态乘势而起，零食量贩作为专注零食品类的硬折扣业态在2022-2024年实现规模倍增，涌现出零食很忙、赵一鸣、万辰等多个品牌。零食量贩SKU丰富，价格低廉，门店装修年轻化，极大地提升了消费者体验，实现了“多、快、好、省”。我们预计到2024年末全国零食量贩门店数量已超过4万家。
　　硬折扣风又起，零食量贩谋求品类转型
　　中国的折扣业态始于我国加入WTO后，后因供应链不够完备而没落。随着经济增速放缓，实用主义当道，硬折扣业态又得以发展，目前国内以乐尔乐、奥乐齐两大品牌最为知名。乐尔乐主攻下沉市场，通过打磨供应链来实现商品低价；奥乐齐则聚焦中产，以自有品牌和差异化品类吸引消费者。因零食量贩行业日渐饱和、头部集中度提升，二线品牌零食有鸣率先谋求向全品类转型，打造2.0单店模型。随着头部玩家陆续推出全品类省钱超市店型，零食量贩逐步进入2.0全品类时代。
　　全品类硬折扣，选品和供应链至关重要
　　在近几年快速发展过后，零食量贩在下沉市场已具备一定消费者基础，门店数量初具规模品牌影响力提升。同时，各品牌积极加强供应链建设，智慧仓储中心多点布局辐射多个城市，提升了配送效率。我们认为零食量贩已经具备转型全品类硬折扣超市的条件，零食量贩2.0时代已来临。选品和供应链仍是跑通全品类硬折扣商业模式的重要环节，全品类运作将对供应链提出了更大挑战。未来通过品类扩张，零食量贩门店有望实现客单价、盈利能力双提升。
　　风险提示
　　1、门店扩张不及预期；
　　2、行业竞争加剧；
　　3、门店加密后单店盈利能力下滑；
　　4、市场需求变化。