出行链：国内客运量增长提速，票价跌幅收窄
　　4月25日，本周国内客运量增长提速，七日移动平均同比增加10%，主要由于去年同期广深雷暴天气频发，导致国内客运量基数较低；国际客运量延续高增，七日移动平均同比增加23%。客座率延续增长趋势，本周国内客座率同比增加1.9pcts，国际客座率同比增加1.2pcts。国内含油票价持续承压，但跌幅收窄，同比下跌6.0%，或主要由于随着五一假期临近，部分出行需求提前释放。本周商务航线延续量升价跌的趋势，1）北上广深对飞的五条商务航线合计七日移动平均客运量同比增加34%，其中广深区域航线运量显著高增，主要由于去年同期广深雷暴天气频发，导致去年同期客运量基数较低；2）北上广深对飞的五条商务航线七日移动平均票价同比跌幅为11.4%，商务市场收益仍有所承压。展望后市，航空赔率具强吸引力，多因素共振向好；供给刚性收紧，需求复苏信号鲜明；收入与成本共振，周期弹性终释放，首先推荐A股民营航司以及港股三大航；若PMI指标显著反转，推荐弹性标的A股三大航。
　　海运：油轮中东领涨，集运持续阴跌
　　油运中东领涨：本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨15.1%至51k美元/天。本周中东货盘释放带动VLCC运价继续走强，中东可用运力偏紧，预计下周随着后续货盘放出，运价有望进一步上涨。集运持续阴跌：本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌1.7%至1,348点。受关税影响，中美航线订舱量大幅下滑，船公司大幅取消美线船期，并将部分船舶调至欧线，拖累欧线运价。4月18日当周，内贸集运运价PDCI环比上涨0.7%至1,198点，市场货量稳定，运价震荡为主。散运大船反弹：本周BDI指数周环比上涨8.9%至1,373点。本周大船反弹，澳洲货量有所增加，矿商开始对5月份货盘进行询价，加之远东地区可用运力收紧，运价反弹。当前优先推荐业绩稳健、分红比例高的中谷物流；抢出口催化和受益于中国产业转移的亚洲区域内集运。此外，推荐关注油轮板块，运价中枢保持高景气，受关税影响较小，一季报后悲观预期将充分释放。
　　物流：蒙煤库存持续去化，大宗运价降幅收窄
　　1）快递件量：4月14日-4月20日，邮政快递揽收量39.5亿件，同比增加20.5%。2）大宗商品公路运输价格：4月14日-4月20日，全国大宗商品公路运输价格为0.299元/吨，环比增长2.4%，同比下降1.6%。3）航空货运价格：4月15日-4月21日，香港/浦东航空货运价格指数环比上周-0.9%/+0.8%，同比分别-2.3%/+2.6%。4）甘其毛都蒙煤运量&短盘运价：4月14日-4月20日，本周甘其毛都日均通车量为1034辆/日，环比上升106辆/日；4月19日4月25日，短盘均价为60元/吨，环比持平。截至4月22日，口岸库存周均值为398.1万吨，环比下降14.7万吨。当前优先推荐经营拐点确立，盈利稳步抬升，股东回报强化的顺丰。重视电商快递行业分化的非线性拐点，自下而上推荐申通、圆通和中通。此外，看好估值开始具备性价比的成长标的极兔速递。
　　风险提示
　　1、宏观经济波动；
　　2、油价及人工成本大幅上升；
　　3、欧洲对俄罗斯油品制裁取消。