核心观点
　　在黄金价格持续上涨，传统首饰类消费增长受阻的大背景下，公司实现逆势增长，得益于公司持续坚持打造东方文化时尚元素，以贴近年轻群体的偏好呈现多元化的新式黄金产品。公司逆势开店扩张并且门店布局已经延伸至国内及东南亚的高端商业综合体，品牌调性的升级逻辑逐渐兑现，其门店发展将受益于新消费趋势，估值水平有望获得提升。
　　事件
　　2024年全年公司实现营业收入65.18亿元，同比增长10.48% ,其中第四季度实现营业收入16.59亿元，同比增长18.40%。
　　2024年全年公司实现归属股东净利润1.94亿元，同比增长-41.91%；扣非净利润1.87亿元，同比增长-38.72%。其中，2024年第四季度归属股东净利润-1.22亿元，同比增长-698.93%；扣非净利润-1.23亿元，同比增长5401.06%。
　　2025年一季度公司实现营业收入22.52亿元，同比增长25.36%；实现归属股东净利润1.89亿元，同比增长44.38%；扣非净利润1.88亿元，同比增长46.17%。
　　简评
　　坚持品牌塑造，受益美丽经济，
　　公司持续深耕东方文化的时尚元素，重点打造花丝工艺产品、IP联名产品及创意黄金串珠等爆款产品，积累2000万会员中80、90后年轻群体高达85%。“美丽经济”领域，女性展现出强劲的消费意愿和购买力，特别是自去年金价快速上涨以来，传统黄金首饰面临动销困难的情况下，公司旗下品牌凭借出色的设计和年轻时尚化的产品呈现，在最近两个季度实现逆势增长，2025年一季度更是实现25.36%的大幅增长。
　　门店逆势扩张，多品牌多点开花
　　公司2024年新开326家珠宝门店，净开111家，门店数达到1511家，并且实现直营和加盟的同店健康增长。公司升级门店形象，开创以礼赠场景为主的舒芙蕾子品牌门店41家，另外，公司成功进驻SKP、恒隆、太古里等高端商业，在吉隆坡和曼谷实现海外布局突破，开店空间进一步提升。
　　投资建议：考虑到公司逆势的强劲表现，品牌受到年轻群体的持续青睐，预计公司2025年-2027年归母净利润分别为4.95、5.65、6.78亿元，对应PE分别为19、16、14倍，维持“增持”评级。
　　风险分析
　　1、公司经营产品为中高端消费品，受居民购买力和消费意愿的影响，因此经济和市场环境变化会带来经营风险，居民边际消费倾向下降将减少可选消费支出。
　　2、近来国际贸易摩擦和争端增加，美联储加息节奏等事件影响黄金价格，黄金价格波动给国内贵金属珠宝首饰消费带来不确定性。
　　3、行业竞争加剧带来盈利能力下降，由于珠宝消费需求快速恢复，主要珠宝品牌可能加大门店扩张力度抢占市场份额，如果竞争进一步加剧，行业整体盈利水平可能下降。