事件概述
　　2024年，公司实现营收65.18亿元/+10.48%，归母净利润1.94亿元/-41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润3.5亿元/-5.11%。2025Q1，公司实现营收22.52亿元/+25.36%，归母净利润1.89亿元/+44.38%。同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元（含税），叠加半年度分红（每10股派发现金1元（含税）），全年分红比例达160.59%。
　　分析判断:
　　产品力、门店经营质量提升，公司表现优于行业
　　2024年公司营收同比+10.48%，实现逆势增长（社零金银珠宝类零售额同比-3.1%），2025Q1公司营收同比+25.36%，增速显著高于大盘（社零金银珠宝类零售额同比+6.9%）；主要系：1）持续深耕产品力，围绕“非遗”、“串珠”和“流行IP”三大差异化产品类别做深做透，产品力、品牌力得到较大提升；2）精细化零售运营，通过数字化迭代、优化供应链能力，提升门店货品周转与盈利能力。
　　门店逆势扩张，推出“1+N品牌、国际化”战略
　　2024Q2以来行业出现了一波闭店潮，但“CHJ潮宏基”珠宝2024年全年仍净增129家门店至1505家，实现逆势扩张；主要系：1）持续拓展加盟渠道布局（加盟店全年净增158家至1268家），在夯实成熟区域的基础上，通过开拓重要合作伙伴和扶持重点加盟商，进一步开拓成长区域与空白市场；2）门店经营质量提升，2024年加盟店店均GMV实现双位数增长，增强了加盟商对品牌的信心。2025年，公司围绕“1+N品牌、国际化”战略，一方面，推进“潮宏基。Soufflé”（截至2024年末已开出41家）、“臻”品牌的落地，满足不同细分市场的需求，扩大渠道拓展的空间；另一方面，进一步扩大品牌在东南亚及海外市场的渠道规模，创造新的业绩增长点。
　　毛利率企稳，Q1净利率同比提升
　　2025Q1，公司净利率8.43%/+1.08pct；毛利率22.93%/-1.99pct，环比2024Q4+0.98pct，呈现企稳回升的态势。2025Q1，公司管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.30%/8.76%/1.03%/0.39%，同比分别-0.50pct/-2.63pct/+0.15pct/-0.12pct；期间费用率（尤其是销售费用率）持续优化，我们认为主要系加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄。
　　投资建议
　　结合2025Q1超市场预期的业绩表现，我们调整此前盈利预测，并新增2027年盈利预测。预计2025-2027年公司营收分别为77.88/89.49/99.00亿元（原预测2025-2026年为75.14/86.00亿元），归母净利润分别为5.06/6.32/7.53亿元（原预测2025-2026年为4.27/5.03亿元），EPS分别为0.57/0.71/0.85元（原预测2025-2026年为0.48/0.57元），最新股价（4月29日收盘价10.44元）对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。