1.供给：据百川，预计4月国内工业硅产量29.06万吨，同比下滑17%，环比下滑9.5%。月度开炉数下滑15台至219台，开炉率下滑1.88%至27.48%。北方地区，新疆大厂开始检修，月内新疆新停9台矿热炉，甘肃新停2台，内蒙新停3台；西南地区，云南月内开工暂无变动，四川硅厂点火2台矿热炉。其他地区宁夏、陕西、河南及辽宁各新停1台。
　　2.需求：4月多晶硅产量下滑6000吨至9.6万吨，同比下滑49.3%，环比下滑5.9%。4月DMC产量增加1.08万吨至16.75万吨，同比增31.7%，环比增长6.9%。多晶硅P型月度持稳在3.38万元/吨，N型月度下跌2万元/吨至4万元/吨。终端抢装退坡，组件市场加速降温，下游余料充裕，订单交付期延后，五一节前备货量级走低。有机硅月度价格大幅下调2500元/吨至12000元/吨。下游在关税风波中维持观望态度，接货力度疲弱，单体厂新单仍以刚需且小单为主，整体库存增压明显，后续或回归停产检修状态。
　　3.库存：交易所方面，4月工业硅整体去库435吨至34.84万吨，多晶硅累库至30万吨。社库方面，4月工业硅累库1400吨至40.91万吨，其中厂库去库1600吨至24.41万吨；黄埔港持稳在5.2万吨，天津港累库3000吨6.5万吨，昆明港持稳在4.8万吨。多晶硅月度去库3800吨至26.77吨。
　　4.观点：西南丰水期电价下调带动复产，西北减产效应弱化，同时下游需求边际改善空间较小。预计5月工业硅维持探底节奏，下方支撑来自新疆大厂现金成本线，上方压力源于高库存及边际增量。5月多晶硅生产调整调节度较高，单边下跌空间有限，区间弱势震荡为主，可考虑近远月价差收敛机会。关注分布式光伏退坡后，是否新出台大规模基建或光伏装机强制考核政策，届时或引发超跌反弹。