本周特朗普关税态度缓和，市场风险偏好提升。关税问题是否持续缓和，依然主要主导近期市场走向。下周是经济数据较为密集的一周，4月的数据尤为重要，不排除较差的数据增加市场对于短期衰退的风险。铜铝我们继续看好，虽然衰退尚不能排除，但是今年以来供需基本面持续超预期的强劲，而且股票估值较低。中期关注经济数据和宽松刺激政策节奏。但是从长期来看，金属市场将重回供应问题和新消费拉动的逻辑。近期继续推荐关注相对确定性较高的黄金板块投资机会。铜板块可以考虑适当加仓。此外关注中国反制和自主可控相关品种，以及时间友好的科技和机器人相关材料标的。
　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅1.50%，排名第10。本周申万二级行业指数，能源金属（2.93%），工业金属（2.35%），小金属（1.21%），贵金属（-2.52%）。
　　本周最大涨幅个股：永茂泰（605208），本周涨幅+20.34%。公司主营业务为汽车用铸造再生铝合金和汽车零部件的研发、生产和销售；主要产品为铝合金锭、铝合金液、燃油汽车零部件、新能源汽车零部件、废铝回收和铝灰渣资源化利用业务。
　　本周最大跌幅个股：华达新材（605158），本周跌幅-16.72%。公司主营业务为多功能彩色涂层板、热镀锌铝板及其基板的研发、生产和销售；主要产品为热镀锌板、彩色涂层板。
　　有色金属本周涨幅最大是钼（4.95%）。本周钼价格上涨，需求的增长是推动钼价格上涨的重要因素之一。随着全球经济的逐步复苏，工业生产活动日益活跃，尤其是在钢铁行业。其次，贸易商进场操作积极性有所升高与市场成交量有所增多。
　　有色金属本周跌幅最大是金属钕（-4.85%）。本周金属钕价格下跌幅度最大，缅甸稀土供应恢复叠加中国出口管制导致国内库存积压；永磁材料领域钬替代技术加速渗透；工信部二季度收储计划未如期落地，市场对“政策托底”预期降温。
　　基本金属：1）铜：截至4月24日周四，SMM全国主流地区铜库存较上周四下降5.17万吨，连续8周去库，目前较年内高位回落了19.53万吨，较去年同期的40.47万吨低22.30万吨。LME库存下降700吨，COMEX库存增加5132吨。本周铜价上涨，下游出现买涨的情况，现货升水也走高。铜价上涨后后消费可延续性令市场担忧，但是据SMM了解按照现在订单提货量来看消费的短期繁荣可持续至五月上旬。此外，根据SMM，市场对S232关税落地预期后延，美金铜市场再现CME集中收货情况。本周（4.18-4.24）SMM铜线缆企业开工率为91.23%，环比增长3.53个百分点，同比增长16.47个百分点。4月25日SMM进口铜精矿指数（周）报-42.52美元/干吨，较上一期的-34.71美元/干吨减少7.81美元/干吨。五一节前下有备货，预计库存持续下降。短期看基本面表现偏多，利多铜价，但是衰退预期不能排除的情况下，预计铜板块股价难跟上铜价。但是考虑到中长期看好铜价，以及板块估值处于历史的底部区间，安全边际较高。关注紫金矿业/洛阳钼业/五矿资源/云南铜业/北方铜业/金诚信/铜陵有色等。2）铝：据SMM统计，4月24日国内主流消费地电解铝锭库存65.80万吨，环比上周四减少3.1万吨。铝棒库存同样环比下降近3.1万吨。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国氧化铝建成产能10992万吨，运行8730万吨，较上周增15万吨，开工率79.9%。阿拉丁（ALD）调研统计，截至本周五，全国电解铝建成产能4518.2万吨，运行4408.9吨，开工率97.6%。铝去库依然强筋，但是市场担心消费淡季叠加光伏抢装临近尾声，下游后续订单持下滑。因此铝价相对铜偏弱。但是今年是特高压大年，预计6月开始特高压对铝消费的拉动越发明显。关注消费接棒的情况。短期关注关税政策和宏观数据的影响。衰退和刺激措施的预期节奏影响中期铝价。长期看，国内外电解铝供应缺少弹性，预计2025年全球电解铝比较难超200万吨增量，增幅明显趋向收敛。消费端，预计2025年国内特高压投资加速，海外电力需求保持高增长。铝基本面是时间的朋友。关注中国宏桥（H股）/中孚实业/云铝股份/天山铝业/中国铝业/神火股份/南山铝业/宏创控股等。3）锡：截止4月25日，沪锡主力合约262840元/吨，环增1.28%。国内锡矿市场供需格局偏紧，供应方面，云南与江西精炼锡冶炼企业开工率回落。3月锡焊料行业开工率回升至75.81%、预计4月保持较高水平，尽管刚果Bisie、佤邦即将复产，但短期矿偏紧支撑锡价，预计短期内锡价将维持偏强震荡。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
　　小金属：1）本周锑锭价格24.2万元/吨，环比+3.3%。内外盘价差继续修复，目前国内锑锭和氧化锑库存仍处低位，价格持续看涨。2）锗锭价格15400元/千克，环比持平。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.6万元/吨，环比+1.74%，市场静待国内刺激政策，利好刀具需求。4）镁锭价格2340美元/吨，环比-1.27%。5）锰矿价格38.5元/吨度，环比-1.28%。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为0%、-2.13%、-2.40%。出口管制实施以来，下游观望为主，静待配额文件落地。近日代表性磁材厂开始补库，或带动稀土价格