事件：
　　意法半导体（STM）近日发布2025Q1财报，收25.2亿美元，同比-27.3%/环比-24.2%，毛利率33.4%，同比-8.3pcts/环比-4.3pcts。综合财报及交流会议信息，总结要点如下：
　　评论：
　　1、25Q1营收符合指引预期，库存周转天数环比大幅提高。
　　公司25Q1营收25.2亿美元，同比-27.3%/环比-24.2%，超指引中值（25.1亿美元），个人电子产品收入增加，但汽车和工业收入低于预期；毛利率33.4%，同比-8.3pcts/环比-4.3pcts，位于指引中值（33.8%±2pcts），毛利率下降主要系产品组合影响。25Q1存货为30.1亿美元，环比+3.2亿美元，库存周转天数167天，环比+45天。
　　2、各业务部门同环比均下降，汽车和工业订单环比增长。
　　1）分业务部门：①AM&S：营收10.7亿美元，同比-23.9%/环比-20.7%，占比42%，主要系模拟拖累；②P&D：营收4.0亿美元，同比-37.1%/环比-34.1%，占比16%；③MCU：营收7.4亿美元，同比-29.1%/环比-26.0%，占比30%，主要系通用及车用MCU需求疲软；④D&RF：营收3.1亿美元，同比-19.2%/环比-16.5%。2）分下游：①汽车收入9.8亿美元，同比-39%/环比-34%，占比39%，订单出货比大于1，订单环比显著增长；②个人电子产品收入6.0亿美元，同比-11%/环比-17%，占比24%；③工业收入5.3亿美元，同比-32%/环比-18%，占比21%，订单出货比大于1，订单较24Q4有所提升；④通信设备和计算机外设收入4.0亿美元，同比+1%/环比-14%，占比16%。3）分市场：①按出货地划分，亚太/EMEA/美国分别占比61%/22%/17%；②按原产地划分，亚太/EMEA/美国分别占比30%/27%/43%。
　　3、指引25Q1为汽车和工业全年业绩低点，亚洲地区推动整体工业库存改善。
　　1）25Q2指引：25Q1或为全年业绩低点，25Q2营收中值27.1亿美元，同比-16.2%/环比+7.7%；毛利率33.4%±2pcts，中值同比-6.7pcts/环比持平，部分工厂停产及欧元兑美元汇率对毛利率起到负向影响，但汽车和工业收入占比提升抵消了这些不利因素，当前未看到显著价格压力，价格走势符合季度性趋势；公司尚未看到关税导致的需求提前拉动现象，指引未考虑全球贸易关税潜在变化影响；2）下游：预计25Q1为汽车和工业营收低点，工业整体库存水平得到改善，智能工业库存改善明显，亚洲地区推动了库存改善，而欧美市场尚未出现明显好转，通用微控制器仍存在库存过剩问题，预计25Q2渠道库存大幅下降并逐步减少至正常水平；3）2025-2027年指引：公司指引2025年资本支出维持20-23亿美元，用于优化制造布局，公司计划投资重新配置于面向未来的基础设施，例如300mm硅晶圆和200mm碳化硅晶圆产线实现规模化生产，并最大限度提升传统150mm和成熟200mm产线的生产效率和效益，2027年底实现每年数亿美元级别成本节约目标。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；客户需求低于预期风险；宏观经济及政策风险。