核心观点
　　跟随主力资金趋势，权益市场或持续震荡偏强，建议投资者顺势而为。对于债市而言，货币政策利多有限，权益市场震荡偏强亦对债市形成一定压制，因此预计短期仍为震荡格局。
　　主力资金导向切换，单边策略失效
　　近两年央行买债或购金均构成该资产对应的主力资金，继而带动该资产现货及期货价格出现趋势性上涨行情，而跟随主力资金选择具有趋势性行情的资产品种参与做多胜率较高。2025年4月以来，在美国对等关税升级带来的大幅扰动后，由于中美关系走向暂不明朗，4月中下旬债市及权益市场均进入震荡行情，主力资金导向切换后债市单边策略失效，套利需求增加。
　　货币政策对债市利多有限
　　当前货币政策对于债市影响偏中性，中美贸易正式谈判落定前货币政策大幅宽松的可能性不高，因此影响债市的主线逻辑或并不在于货币宽松，对应债市利率短期大幅下行的可能性不大。
　　首先，4月税期走款日期间央行投放力度较为适中，资金面维持均衡偏紧状态，资金利率并未出现大幅下行，表现政策基调仍然偏谨慎。其次，4月25日央行加量续作MLF 6000亿元，当月MLF到期1000亿元，净投放5000亿，向市场释放一定中长期资金，短期降准的可能性或下降。最后，虽然4月市场受美关税政策扰动较大，但中美双方并未就关税问题进行正式谈判，谈判前有必要保持一定的汇率及政策弹性空间，因此稳汇率或仍为硬约束。
　　资金为王，权益市场或持续震荡偏强
　　跟随主力资金做多趋势性较强的资产胜率较高，当前权益市场或为主力资金青睐的趋势性资产。4月政治局会议重点需关注对资本市场的表态更为积极，并且提及多个落地细节，具体为“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施。”在方向明确、态度积极、细节逐步落地背景下，我们认为权益市场在以中央汇金为代表的主力资金引导下，或持续走出震荡偏强格局，建议投资者顺势而为，选择具有趋势性行情的资产跟随主力资金做多提高胜率。
　　风险提示
　　宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。