聚焦“长+短”精品创新内容布局。爱奇艺4月23日举办世界大会，发布超400部长+短片单，同时分享最新战略：1）内容策略方面，仍聚焦精品，顺应观众注意力变化趋势，增加微短剧投入，缩短长剧集数/时长，推出速看、跳看，但从项目数量上，仍将增加供给。2）延续IP商业价值，推出衍生品专卖店奇小贝，打造全感剧场（50家）、爱奇艺乐园（已于扬州、开封立项）。3）基于平台内容生态及用户基础，探索内容电商，目前仍处于试运营阶段。4）内容制作方面，基于AI赋能的剧本工坊、影像工坊、虚拟拍摄、升级版QClip，进一步提升影视工业化水平。
　　剧集边际改善，品牌广告或承压：根据云合数据，1季度TOP20剧集/网综中，爱奇艺播放份额占比38%/14%，较去年同期提升14个/下降5个百分点，显示《漂白》等热门内容带动整体剧集排播边际改善，而自制头部网综供给略显不足。基于内容播放及招商数据，我们基本维持1季度会员收入环比增长8%的预期，预计品牌广告承压下，广告收入或同/环比降11%/8%至13亿元（人民币，下同）。我们预计内容发行收入或达6.5亿元，受电视台分销项目提档影响或好于我们此前预期。
　　微短剧投入或拖累1季度利润预期：我们基本维持1季度收入预期71亿元，对应同比降11%/环比增7%。考虑微剧投入加大，我们下调经调整净利润至3.0亿元，对应经调整净利率4%。
　　估值：我们基本维持2025年收入预期，考虑潜在微剧内容/宣推投入加大，我们下调2025年经调整净利润预期11%至16亿元。基于10倍2025年市盈率，下调目标价至2.4美元（原为2.7美元），较现价有28%上涨空间，维持买入。长剧集供给、排播均呈现改善趋势，微剧成为移动端播放时长第三大品类，短期投入在用户侧效果初显，后续需观察商业化贡献。关注内容电商探索及AIGC带动降本提效。