考虑头部内容供给增加及稳定性改善，会员或呈现回升趋势（季度间仍有波动），微剧投入促进效果广告收入增长，共同驱动财务层面边际改善。我们基本维持2025年经调整净利润预期，基于10倍2025年市盈率及股数变动，微调目标价至2.7美元（原为2.6美元），较现价17%上涨空间，维持买入。
　　 4季度业绩符合预期：爱奇艺2024年4季度总收入/调整后运营利润分别为66亿/4.1亿元（人民币，下同），同比延续下降趋势。环比看，广告收入增7%，受益于大剧带动品牌广告收入双位数增长，以及电商旺季。
　　 4季度长剧播放份额维持第一（云合），后续内容储备丰富，将战略增加头部剧集供给，提升内容供给稳定性和连续性。微剧布局快速推进，产品基建搭建完成，目前上线微剧数量破万，主站微剧时长已达动漫品类水平，未来将进一步强化内容供给，提升广告货币化能力，并根据业务进度适度增加获客投入。预计微剧将提升对主站会员吸引及留存，建议关注极速版用户增长及广告变现进展。
　　展望：基于1-2月《漂白》等热门剧集优异表现，我们预计1季度会员收入环比增9%，广告收入环比降5%，受部分春节及新年营销预算重合影响。我们预计1季度经调整运营利润6.0亿元，在持续的成本费用管控下或好于此前市场预期的5.2亿元。