爱奇艺于4月23日举办2025年爱奇艺世界·大会，会上管理层进一步分享了未来战略思考、AI工具的应用及后续爱奇艺重点片单。公司在进一步明确长剧+微短剧双轮驱动战略的同时，亦计划通过优化广告系统及上线内容电商业务等举措强化其商业化能力。建议持续关注公司内容生态的丰富进展及商业化举措的有效性，基本面的进一步企稳或是缓解市场对短剧挤压长视频时长担忧的关键催化。维持“买入”评级。
　　爱奇艺世界·大会：进军内容电商市场，探索流量变现多元化
　　管理层在大会上分享了对于公司的未来规划：1）长剧与短剧发展：管理层表示仍将以长视频为战略核心，以微剧为增量业务，未来公司将聚焦“短、精、多、新”策略，入场微剧并提供更多时长更短、更具创意的精品内容；2）AI技术：管理层表示正通过AI技术实现视频内容的智能剪辑与特效制作，提升制作效率与质量；基于AI的智能推荐系统可把握用户的兴趣偏好，为用户推送个性化的视频内容并提升用户体验，并正式推出“跳看”功能和“桃豆”个人智能助手，借助AI试图重构用户视频观看逻辑、升级智能交互体验；3）内容电商：宣布正式进军内容电商市场，在会员和广告收入外，进一步推动流量变现多样化，内容涉及爱奇艺IP内容和艺人明星等，主打直播带货，而爱奇艺会员将是潜在电商用户群体；4）剧集排播：爱奇艺将通过五大剧场厂牌实现内容差异化布局，迷雾、恋恋和小逗剧场将分别深耕犯罪、言情及喜剧题材，大家和微尘剧场将分别聚焦文学经典和迷你剧集。
　　1Q25前瞻：《白月梵星》、《漂白》等热门剧集或带动会员收入环比改善
　　我们预计1Q25爱奇艺总收入70.9亿元，同比-10.5%，环比+7.3%；非GAAP经营利润4.4亿元，非GAAP归母净利润2.9亿元，对应非GAAP归母净利率4.1%，同比下滑6.6pp，主因收入下降带来的经营去杠杆及公司在微短剧和游戏推广等方面投入力度较强。我们预计1Q25会员服务收入44.5亿元，同比-7.3%，环比+8.4%，《白月梵星》、《漂白》等剧集上线或带动会员服务收入边际有所改善。我们预计1Q25在线广告业务收入13.2亿元，同比-11.0%，环比-8.0%，主因品牌广告收入有所波动，或反应当前广告主投放意愿仍相对谨慎。
　　盈利预测与估值
　　我们下调2025/2026/2027年公司非GAAP归母净利润7.7/6.5/9.2%至15.8/19.5/23.2亿元，主因收入增长预期下修导致经营去杠杆和短剧额外支出。维持爱奇艺12.0倍2025年非GAAP目标PE，对应目标价2.71美元（前值：2.95美元），较可比均值22.6倍有所折价，以反应其短期内容排播节奏的不确定性和短剧业务产生基本面贡献或尚需时间。
　　风险提示：会员收入增长不及预期；剧集排播不确定性。