晨会速递
　　总量研究
　　【债券】债市杠杆率环比上升——2025年3月份债券托管量数据点评
　　本月政策性银行、商业银行及信用社减持同业存单、其他机构表现为增持；商业银行、证券公司、境外机构增持信用品、其余机构表现为减持；待购回债券余额季节性增加，债市杠杆率环比上升。
　　行业研究
　　【基化】看好国产PEEK材料在医疗和机器人领域的广阔发展空间——石化化工交运行业日报第55期（20250422）(增持)
　　投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。
　　公司研究
　　【石化】业绩韧性凸显，打造“成长+回报”型上市企业——恒力石化（600346.SH）2024年年报&2025年一季报点评(买入)
　　公司新产能逐步投产，依然具备较高成长性，持续实施高分红政策打造价值“成长+回报”型上市企业，我们维持公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为92.28/105.38/116.06亿元，对应EPS分别为1.31/1.50/1.65元，维持对公司的“买入”评级。风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。
　　【有色】Q4归母净利润为全年单季最高，2025年生产经营目标利润总额增长53.5%——北方稀土（600111.SH）2024年报点评(增持)
　　北方稀土公布2024年报，公司2024年实现营业收入329.66亿元，同比-1.58%；实现归母净利润10.04亿元，同比-57.64%。2024年业绩下滑主要系稀土产品价格下跌，但公司主要品种销量均增长。推进绿色冶炼升级改造项目，2025年主要生产经营目标再有提升。稀土价格位于底部区间，静待行业反转。预计2025-2027年EPS为0.58元/0.89元/1.06元。风险提示：下游需求不及预期等。
　　【公用事业】绿电持续扩容，“绿电+算力”新模式积极拓展——金开新能（600821.SH）2024年年报点评(买入)
　　公司发布24年年报。电价同比下行叠加Q4减值扰动，全年业绩同比微增。绿电装机持续扩张，布局优质区域，提升消纳水平。聚焦“绿电+算力”协同场景，开辟业绩增量新方向。预测公司25-27年归母净利润分别为9.01、11.08、12.29亿元，对应PE分别为12、10、9倍。鉴于公司在手核准项目丰厚且持续扩张业务蓝图，未来增长确定性强，维持“买入”评级。
　　【建筑】各主营业务收入降幅收窄，分红率提升至99%——伟星新材（002372.SZ）2024年年报点评(买入)
　　2024年，受下游需求疲软影响，伟星新材营收及归母净利润出现不同程度下滑，但公司各主营业务收入降幅较上年同期均有收窄，基本面压力最大的时刻或已过去。公司上市以来保持着良好的分红记录，上市后累计分红率接近80%；2024年分红率进一步提升至99%，为上市以来最高水平，对应股息率约4.7%（对应2025.4.22收盘总市值）。维持“买入”评级。
　　【高端制造】业绩稳健增长，气体运营业务表现亮眼——陕鼓动力（601369.SH）2024年年报点评(买入)
　　陕鼓动力24年实现营收102.8亿元，同比+1.3%；归母净利润10.4亿元，同比+2.1%。公司下游冶金行业景气度不及预期，我们随之下调公司25-26年归母净利润预测7%/8%至11.7/12.9亿元，引入27年归母净利润预测14.0亿元，对应EPS分别为0.68/0.75/0.81元。公司积极拓展新业务有望对未来业绩形成支撑，维持“买入”评级。
　　【交运】经营货量基本持平，造船板块快速增长，激励计划彰显长期信心——厦门象屿（600057.SH）2024年报点评(增持)
　　2024年，公司实现营收3667亿元，同比减少20.12%；实现归母净利润14.19亿元，同比减少9.86%。2024年受大宗商品价格下跌影响，公司营收有所下滑，但整体经营货量同比基本持平。预计2025-2027年公司归母净利润分别为18.18/21.08/24.17亿元，维持公司“增持”评级。
　　【电新】充电网规模效益显现，收益弹性可期——特锐德（300001.SZ）2024年年报点评(买入)
　　充电网业务规模效益显现，辅助服务等贡献收益弹性，上调25-26年、新增27年归母净利润预测至11.67/15.47/19.60亿元，对应25-27年PE分别为22/17/13倍。公司“智能制造+系统集成”行业领先，充电运营业务盈利持续改善，虚拟电厂+充电网生态打开长期空间，维持“买入”评级。
　　【电新】锂电结构件盈利改善持续，人形机器人业务彰显能力——震裕科技（300953.SZ）
　　2024年年报点评(买入)丝杆和执行器量产能力领先，具备核心设备开发能力。公司已建成两条行星滚柱丝杆半自动产线并投入批量生产，日均产能100