1、指数窄幅震荡，资金你来我往
　　上周，A股窄幅震荡，Wind全A收涨0.39%，日均成交额1.09万亿元，较前一周明显缩量。市场情绪显著降温，自4月2日至4月17日，融资余额减少1016亿元。但配置资金对A股的加仓同样明显，自4月2日至4月16日，四大宽基指数ETF净申购达1920亿元，其中4月7日单日净申购1003亿元，为历史最高值。短期内资金托底股市。上周，中证1000下跌0.52%，中证500下跌0.37%，沪深300指数上涨0.59%，上证50上涨1.45%。板块方面，境外收入占比较高的板块继续回调，小盘指数相对偏弱；银行板块走强，对大盘指数形成支撑。我们认为，指数已经基本回补4月7日以来的缺口，且市场包含了较多乐观情绪。后续A股走势谨慎乐观。
　　2、经济数据回暖，稳内需仍是重点
　　4月16日，统计局公布中国一季度GDP同比录得5.4%，一季度经济企稳回升势头良好。其中，3月社零同比5.9%，超过需求端其他分项平均水平，显示出稳内需政策初步见效。美国本轮关税政策的本质是当局试图以降低经常账户逆差的方式缓解资本账户顺差不足的压力，这一问题短期难以解决。关税政策仍是手段，而非目的，其真实目的仍是通过点对点的谈判重塑全球贸易格局。在其他经济体与美国谈判过程中，其对华关税政策可能成为谈判筹码，中国对欧盟、日韩等国的出口额可能成为需求侧的边际扰动。在“对等关税”的背景下，中央财政发力促进内需的政策逻辑更加坚实，A股在2025年可能走出较为稳定的结构性行情。
　　3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。
　　目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。