事件描述
　　4月16日财政部公布了2025年超长期特别国债发行有关安排，4月24日将发行2025年首只20年、30年期特别国债。
　　事件评论
　　相比2024年，今年超长期特别国债发行规模更大、时间更早。4月16日财政部公布了2025年超长期特别国债发行有关安排，4月24日将发行2025年首只20年、30年期特别国债。根据2025年政府工作报告及相关政策文件，2025年拟发行超长期特别国债1.3万亿元。对比2024年，2025年超长期特别国债规模更大，增加3000亿元，且从发行节奏来看，相较2024年5月17日首发提前近一个月时间，在前几个月的发行金额也整体高于去年同期，并预计较去年提早1个月完成全部超长期特别国债的发行。
　　使用范围上，2025年“两重”领域仍为投向重点领域。回顾去年，2024年超长期特别国债7000亿元用于支持国家重大战略和重点领域安全能力建设（即“两重”项目），3000亿元用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新（即“两新”项目）。“两重”优先选取跨区域、跨流域重大标志性工程，已支持西部陆海新通道建设、东北黑土地高标准农田建设、“三北”工程建设等1465个重大项目建设。根据《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》，2025年发行超长期特别国债13000亿元，比上年增加3000亿元，其中，8000亿元用于更大力度支持“两重”项目，5000亿元用于加力扩围实施“两新”政策。2025年“两重”领域仍为投向重点领域，包括东北等重点地区高标准农田建设、大中型灌区新建改造及大中型引调水和大中型水库建设、长江经济带生态环境保护和绿色发展、农业转移人口市民化公共服务体系建设、城市地下管网管廊建设改造等方面任务。
　　回顾此前特别国债：1）发行期限：1998年特别国债期限为30年，2007年特别国债期限为10年、15年，2020年特别国债期限为5年、7年、10年，本次期限属超长期，期限为20、30、50年；2）用途：1998年，主要用于补充四大行的资本金；2007年，作为中国投资有限责任公司的资本金来源；2020年，作为抗疫特别国债；2023年，为增发国债按照特别国债管理，用于灾后恢复重建、重点防洪治理工程等八大领域；3）发行金额：1998、2007、2020、2023（增发国债）、2024的发行金额分别为2700亿元、1.55万亿元、1万亿元、1万亿元、1万亿元，本次超长期特别国债金额达1.3万亿元。
　　政府债发行积极，关注关税新形势下建筑央国企投资机会。截止4月12日，专项债年初以来累计发行10183亿元，同比发行多3639亿元，累计发行进度23%，同比快6.4pct。特殊再融资专项债共计划发行103笔，共14507亿元，全部用于置换隐性债务，再叠加目前超长期特别国债更早的发行节奏，我们认为政府债积极的发行节奏，会对后续实物工作量的修复带来支撑，继续维持全年基建投资稳健增长、实物工作量有所改善的判断。结合当前关税新形势，重点关注财政政策发力以及重点工程项目建设推动（例如战略腹地建设、西部大开发、运河及西南水电、新疆煤化工等），首推四川路桥（四川属战略腹地，建设潜力大，公司7%股息率），推荐中国建筑、中国化学、中国交建等，以及经济大省高股息地方国企安徽建工、隧道股份、浙江交科等。
　　风险提示
　　1、超长期特别国债发行情况低于预期；2、地方政府债务压力超出预期。