事件描述
　　4月16日，国家统计局发布最新商品住宅销售价格指数、房地产开发和销售情况报告。
　　事件评论
　　销量降幅边际收敛，价格结构性止跌。2025年1-3月全国商品房销售额/面积分别同比下降2.1%/3.0%，3月分别同比下降1.6%/0.9%，较1-2月同比降幅有所收窄；2025年一季度销售降幅如期收敛，尽管较去年四季度边际趋弱，但较去年全年降幅继续收窄，与百强房企、重点城市销售趋势基本吻合。价格方面，3月70城新房/二手房价格指数环比分别下跌0.1%/0.2%，其中一线城市新房/二手房价格指数环比分别上涨0.1%/0.2%，较去年9月分别累计上涨0.3%/1.3%，出现结构性止跌。去年9月政策效应的余温仍在持续，2025年一季度新房销量降幅较去年全年明显收窄，二手房交易量同比双位数增长，房价呈结构性止跌回稳，从高频数据来看，量价脉冲虽然季节性回落，但仍具备一定韧性；房地产仍是经济内循环的重要环节，在出口承压的背景下，产业政策有望迎来新一轮宽松。
　　开竣工同比维持双位数下降。2025年1-3月新开工面积同比下降24.4%，3月同比下降18.1%，降幅环比有所收窄，尽管近期重点城市土地市场热度有所提升，但在销售改善持续性不明朗、库存去化周期较长、二手房替代的背景下，全年来看开工表现预计仍将承压。2025年1-3月竣工面积同比下降14.3%，3月同比下降11.5%，降幅环比有所收窄，从最近几年销售降幅来推演，竣工双位数下降预计仍将延续，反映自然竣工周期见顶回落，但近年来应交付而未交付的累积缺口较大，竣工缺口回补仍是竣工表现的重要影响因素。
　　到位资金降幅收窄，投资维持较大降幅。2025年1-3月房企到位资金同比下降3.7%，3月同比下降4.0%，降幅较去年全年明显收窄；其中国内贷款和自筹资金分别累计同比下降2.3%/5.8%，定金及预收款和个人按揭贷款分别累计同比下降1.1%/7.0%，居民加杠杆意愿仍偏弱。2025年1-3月房地产开发投资完成额同比下降9.9%，较去年全年降幅有所收窄；3月同比下降9.9%，降幅环比略有扩大，当前施工处于下行通道，房企资金链并未显著改善，土地市场热度有所提升但仍局限于点状，预计投资仍将面临下行压力。
　　2025年度展望：近年来房地产行业量价迎来快速调整，当前正在逐步接近均衡区间，但结构性矛盾仍需消化，随着政策逐步进入超常规区间，行业边际上最困难的时候可能正在过去。站在当前时点，预计2025年销售、投资个位数下降，开工延续双位数降幅，而竣工弹性仍取决于保交楼推进力度，若推进力度不及预期，预计全年也将双位数下降。
　　投资建议：产业政策有望边际宽松，关注具备核心资产的优质房企。2025年1-3月销售降幅较去年全年明显收窄，房价呈“整体继续下跌、但结构性止跌回稳”特征，开竣工同比维持双位数下降，房地产投资维持较大降幅。去年新政后市场预期有所改善，最新量价季节性回落但仍维持一定韧性，虽然趋势反转还需时间，但量的急跌基本结束，房价距离均衡位置更近一步，行业边际上最困难的时候可能正在过去。当前股票位置较底部溢价并不大，在产业政策边际宽松的窗口期，实现超额收益的概率较大，关注具备核心资产的优质房企、受益于化债的区域型龙头房企，以及拥有稳定现金流的央国企物业公司。
　　风险提示
　　1、需求端量价持续低于预期；2、政策进度和效果低于预期。