国家统计局发布2025年3月份全国房地产开发投资和销售情况。3月销售面积1.11亿平，同比增速-0.9%（前值：-5.1%）；开发投资金额9184亿元，同比增速-10.0%（前值：-9.8%）；新开工面积6382万平，同比增速-18.1%（前值：-29.6%）。
　　统计局披露同比增速说明：根据房地产开发统计制度、统计执法检查等规定，对上年同期房地产开发投资、新建商品房销售面积等数据进行修订，增速按可比口径计算。
　　核心观点
　　1.商品房销售：
　　销售单月降幅收窄，新房房价环比持续回落。1）商品房单月销售降幅收窄。2025年3月销售面积1.11亿平，同比下降0.9%，销售金额1.05万亿元，同比下降1.6%，降幅分别较2月收窄了4.2、1.0个百分点。其中，住宅销售面积同比下降0.6%，降幅较2月收窄了2.8个百分点，住宅销售金额同比下降0.4%，降幅与2月持平。销售单月降幅收窄主要是得益于3月房企推盘积极性提升，供应增加。不过总体来看，与我们跟踪的重点城市高频数据和百强房企销售数据趋势有差异。2）销售均价环比持续回落。3月商品房销售均价9475元/平，环比下降0.8%，同比下降0.7%；其中住宅销售均价9922元/平，环比下降0.3%，同比增长0.2%。3）从区域来看，东部地区销售面积虽然同比降幅最大，但均价同比已经连续6个月正增长；而中部地区“以价换量”的情况较为明显。3月东、中、西部销售面积同比增速分别为-1.8%、2.1%、-1.5%，东部、西部地区同比降幅较2月分别收窄5.5、4.4个百分点，中部地区同比增速较2月提升2.8个百分点；东、中、西部销售金额同比增速分别为-1.3%、-1.3%、-3.6%；销售均价同比增速分别为0.5%、-3.3%、-2.1%。从累计来看，2025年一季度销售面积2.19亿平，同比下降3.0%，销售金额2.08万亿元，同比下降2.1%，销售均价9510元/平，同比增长0.9%。我们认为，2025年新房销售仍将负增长。但在一系列利好政策的推动以及低基数的影响下，我们预计较2024年同比降幅会有所收窄，我们预计2025年商品房销售面积同比增速为-9%；销售金额同比增速-12%，销售均价同比增速-3%。
　　2.商品住宅库存：
　　现房住宅库存压力较大，占整体库存的比重已经达到近四分之一。1）从全国商品住宅广义库存面积（住宅累计新开工面积-住宅累计销售面积）来看，截至3月末，我国商品住宅广义库存面积为17.0亿平，环比下降2.6%，同比下降15.1%；去化周期（广义库存面积/过去六个月住宅销售均值）24.9个月，环比下降1.5个月，同比下降4.5个月。2）从全国现房库存（已竣工未销售）来看，截至3月末，我国住宅现房库存面积（住宅待售面积）约4.22亿平，环比下降2.4%，同比增长6.8%；现房去化周期为22.0个月（由于3月现房销售未公布，我们采用2024年9月-2025年2月销售均值计算），环比下降0.5个月，同比下降2.0个月；住宅现房库存占全国住宅广义库存面积的比重为24.7%，环比提升0.1个百分点，同比提升5.1个百分点。
　　3.房地产开发投资、新开工、竣工：
　　房地产投资同比降幅小幅扩大，但住宅投资同比降幅持续收窄，主要是因为土地投资有所修复，施工建安投资仍然承压。3月开发投资金额9184亿元，同比下降10.0%，降幅较2月扩大了0.2个百分点。不过，住宅投资同比降幅持续收窄，3月住宅开发投资金额7077亿元，同比下降8.8%，降幅较2月收窄了0.4个百分点。1）土地投资有所修复。2024年三季度全国（300城）土地成交总价同比下降8.7%，降幅较二季度收窄36.7个百分点，2024年四季度同比降幅进一步收窄至3.1%，或带动2025年一、二季度土地投资小幅修复。如果从住宅类用地成交情况来看，2024年三季度全国住宅类用地成交总价同比下降18.9%，降幅较二季度收窄35.9个百分点，2024年四季度同比降幅进一步收窄至6.5%，2025年一季度同比增速转正（2.6%），近期土地市场修复也有望对后续的投资开工修复形成一定支撑。2）但施工建安投资持续低迷。3月新开工面积6382万平，同比下降18.1%，同比降幅虽然较2月收窄了11.5个百分点，但是从绝对值来看，处于2005年以来同期的最低水平。1-3月施工面积同比也有9.5%的下降，降幅较上月进一步扩大0.4个百分点。从区域来看，东、西部地区投资降幅扩大，东部地区3月投资额同比下降11.6%，降幅较2月扩大了0.2个百分点，中部地区投资额同比下降7.9%，降幅较2月收窄了0.8个百分点，西部地区投资额同比下降6.3%，降幅较2月扩大了3.0个百分点。从累计来看，2025年一季度开发投资金额1.99万亿元，同比下降9.9%；新开工面积1.30亿平，同比下降24.4%。我们认为，由于前期拿地减少、库存规模仍然较高，并且当前房企多“以销定产”，2025年新开工和投资预计将持续回落，但降幅较2024年都会略微收窄。新开工与投资能否出现小幅修复的关键在于货币化旧改推进进度、盘活闲置存量土地的开展等。我们预计2025年房地产开发投资额同比增速为-9%，新开工面积同比增速-16%。
　　竣工面积同比降幅虽然收窄，但仍处于2010年以来同期最低水平。3月竣工面积4296万平，同比下降11.5%，降幅虽然较2月收窄了4.1