程序化广告商：“精准匹配红娘”，掘金于千亿美元市场
　　相较于传统广告购买模式，程序化广告依托各类技术更易实现精准投放，即有更大概率将特定广告投放至与之匹配度最高的用户供其浏览，市场规模已达千亿美元。程序化广告产业链主要利益方为广告主-广告平台-媒体，其中广告平台（SSP、DSP、ADX等）负责为广告匹配到“最佳广告位”。在线广告投放引擎为广告投放中较为重要的环节。“数据+算法”驱动广告投放效果，其中，数据决定了广告产品的变现能力和利润空间，全产业链布局，意味着更有可能获得更多数据来源。广告投放的核心在于优化广告展示收入=CTR（点击率）*CVR（转化率）*出价。以上三个因素的影响因子为用户信息（u）广告信息（a）场景信息（c）,这是数据层面的影响因子，高质量数据越多，模型越精进。从产业链布局角度观察，因为DSP、SSP、ADX等参与方返回的数据类型不一，行业玩家可通过全产业链布局获得更丰富的数据，以提升竞争力。
　　Applovin何以崛起：步步为营，直挂云帆济沧海
　　Applovin作为全球游戏内程序化广告龙头，坚持全产业链布局，构建自身“数据+算法”护城河。2017-2022年，Applovin共计花费了6年的时间完成程序化广告全产业链布局，先后收购Mediation平台（MAX）、大量免费移动游戏、数据归因平台（Adjust），并坚持用AI（机器学习、深度学习等人工智能）驱动其广告投放让自身具备“数据+算法”优势，可谓“万事俱备，只欠东风”。这一股东风来自苹果IDFA隐私政策变动，该变动使拥有自己流量平台的Google、Facebook和服务于第三方流量平台的程序化广告商Applovin、unity等位于同一起跑线，大家获得的用户信息都比较模糊。Applovin基于自身前期数据和算法积累，并在2023年再次升级其广告投放引擎，能够在数据受限的情况下更准确地分析用户行为、兴趣和偏好，实现更精准的广告投放，从而实现“数据-算法-广告主预算-流量”飞轮效应成为行业龙头，公司财务数据亦证明公司业务已走入正向循环，自2023年Q3以来释放强劲增长动能，未来可期。
　　启示：如何看待AI+广告与Applovin潜在对标？
　　1）AI赋能广告，可以带来更高的ROI，本质是增收逻辑。广告投放核心环节分别对应CTR模型、CVR模型和竞价模型，其中较为核心的CTR模型，更多是使用机器学习和深度学习算法，尚未大规模普及生成式推荐算法。Applovin于2023Q2推出AXON 2.0推荐引擎，主要是基于原有机器学习路径进行迭代升级，但我们依然欣喜地看到AI技术赋能为其业务爆发性增长带来助力。实际上，当前广告投放核心基础模型还有许多待完善之处，生成式推荐算法有望赋能当前CTR模型、CVR模型和竞价模型，做到更好地理解与匹配，以提高广告投放ROI。国内腾讯、字节、阿里、快手等互联网大厂纷纷加大投入来研究如何用生成式推荐AI来赋能自身广告业务，这一产业趋势值得跟踪，阿里妈妈在此方面探索已初见成效。2）我们分别从商业模式、流量侧、广告主侧分析Applovin与易点天下和汇量科技的相同与不同。可以发现虽然三家公司同为程序化广告商，但由于产业链布局完整性、广告主类型、技术与数据积累优势都存在差异，所以易点天下与汇量科技对标Applovin，未来其盈利能力的提升值得跟踪。
　　风险提示
　　1、技术进步不及预期风险；
　　2、数据监管趋严风险；
　　3、竞争加剧风险。