核心观点
　　中性
　　短期内关税博弈反复，多重因素交织难于预判，债市波动较大。而中长期来看，债市仍然取决于基本面状况和货币政策。基本面方面来看，关税落地对于外需的冲击在二季度逐渐显现，而对冲政策尚未落地，且内需对冲政策力度及效果也尚不明朗，基本面仍利多债市。货币政策方面，二季度货币政策或逐渐迎来宽松的兑现窗口，二季度政府债发行将迎来高峰，降准时机已基本成熟；此外关税冲击下，稳增长、促通胀的压力增大，降息必要性提高，但银行净息差和汇率仍是短期制约因素。因此在资金面边际转松和宽货币博弈下，短端或仍维持强势，而长端则受关税博弈扰动较大，10债或维持区间震荡。关注4月政治局会议政策定调。