上周，铜价探低回升，短期基本面因素完全失效，全球市场也经历了历史性的一周。美股跳水后反弹，看似市场风险偏好情绪恢复，但美债美元同步下跌，市场已开始质疑美国资产的安全性。不过，由于铜自身基本盘表现优良，本次压力测试后出现快速反弹，在有色金属中表现强势，成为除去黄金之外唯一当下点位高于年初的品种。在这种情况下，我们认为单方向沽空铜价并不是一个较好的选择，有色品种间的强弱套利性价比更高。
　　当下，随着特朗普态度的反复，市场中的避险情绪明显上升。那么，如果市场需要避险，会选择哪些资产呢？
　　从历史上来看，首选是政府国债。这里的国债，主要指那些信用评级比较高的发达国家政府国债，比如美国、英国、澳大利亚、德国等。当然，严格来说，世界上没有任何一种资产是真正万能的，国债也不例外。尤其在本轮美股暴跌出现恐慌后，部分资金涌入了美债避险。目前，美国10年期的国债收益率大约为4.358%左右，可以给予不错的利息回报。但需要注意的是，本轮关税的冲击与财政的失衡共振，也使得美债压力加剧。理论上而言，只要央行不再像2021-22年那样在短时间内急速升息，那么国债依然具备可贵的避险价值。
　　除国债之外，不得不提本次上涨翘楚黄金。在市场崩塌之时，黄金的吸引力愈发凸显。在过去的一年时间内，黄金价格上涨了50%左右，已经说明一些问题。但是，黄金价格的高波动性也不容小觑。黄金在避险之初快速上涨甚至不断出现历史新高，但随后也开始大幅回落。08年金融危机时，黄金价格亦同步大涨近50%，但随着贝尔斯登与雷曼兄弟倒闭，黄金转而暴跌，从每盎司1000多美元跌到700多美元。所以，想要通过黄金避险，就需要承担择时的风险。
　　当然，除了国债和黄金外，美元也是一个典型的避险资产。但是，美元作为避险资产的一个重要底层逻辑，是它还继续是全球储备货币。这也意味着，一旦这个规律不再有效，那么美元自然也不再符合所谓避险的要求。当下，市场交易的逻辑，就是美元信用体系失效的可能性，美指低位已跌至99。
　　总体来看，市场发生金融海啸的时候，即使是避险资产，也不能保证在任何情况下都不亏损。对于当下的市场，多元分散成为更好的选择。同时，我们更应当顺应长期逻辑，而不是去寻找自以为的短期点位，被短期因素过度干扰，才是最重要的事情。近期的市场，任何频繁的重大新闻都可能造成剧烈波动。在这样的环境中，想要频繁择时并获得好的投资回报，是非常困难的。这也是我们认为，近期单方向沽空铜价并不是一个明智选择的理由。