期现端：截至2025年4月11日，美豆07合约报价1053.25分/蒲，周度上涨60.5美分；华东豆粕现货报价3100元/吨，周度上涨70元/吨；连盘豆粕09合约收盘于3082元/吨，周度上涨43元/吨；基差报价05+200元/吨，周度上涨20元/吨。周度豆粕在供需博弈及政策扰动中维持震荡偏强走势，短期阶段性豆粕去库以及政策影响驱动豆粕价格偏强运行，但南美丰产与国内后期大量到港压制价格表现。
　　供应端：4月USDA大豆供需报告显示，美豆单产维持至50.7美分/蒲，结转库存下调至3.75亿蒲，符合市场预期。25/26年度美豆种植面积市场预估在8350万英亩，美豆大豆产量呈现下降趋势。南美方面，巴西收割接近尾声，销售压力显现，打压巴西大豆及美豆价格；阿根廷4900万吨产量预期不变。整体全球大豆围绕南美丰产交易，压制美豆价格及巴西升贴水价格。国内到港方面，近期油厂开机率下降叠加中美关税影响下巴西大豆到港后移影响，价格偏强运行，但整体4-7月大豆到港压力依旧，供需逐步呈现宽松态势；长期中美贸易摩擦预计导致进口成本上涨在以及供应减少，国内9月以后大豆进入去库周期。
　　需求端：2025年生猪存栏预计增加4%，叠加豆粕性价比高以及猪粮比价优势，豆粕饲料需求同比增幅预计在4%以上。市场看空后期价格，采买情绪不佳，饲料企业物理库存下滑，大型企业物理库存在5-7天左右。大豆、豆粕库存方面，截止4月4日，全国油厂大豆库存小幅回升至290.43万吨，较上周增加42.51万吨，增幅17.15%，同比去年减少86.99万吨，减幅23.05%。豆粕库存下滑至57.91万吨，较上周减少16.89万吨，减幅22.58%，同比去年增加27.9万吨，增幅93.03%。
　　成本端：24/25年度美豆种植成本为1030美分/蒲，巴西新作上市成本在915美分/蒲（按照5.6的雷亚尔计算）。下半年度美豆25/26年度种植成本在1024美分/蒲。根据近月汇率7.2、升贴水报价180美分/蒲，2.8油粕比计算出2025年3月前豆粕成本抬升2930元/吨。同理按照汇率7.2、升贴水170美分、2.6油粕比，计算出巴西大豆供应季节国内豆粕成本为2713元/吨。进口压榨利润来看，整体压榨利润维持在100元/吨至200元/吨，压榨利润水平处于历史同期高位。
　　周度小结：周度豆粕市场在供需博弈与政策扰动中维持震荡，油厂断豆停机，豆粕库存去化，油厂挺价情绪明显，阶段性供应收紧及宏观情绪波动提供短期支撑，但南美丰产与国内4月下旬大豆到港压制价格表现，整体震荡运行为主。中长期来看，4-7月国内大豆大量到港，供需宽松下预计价格偏弱运行为主，但大豆到港周期后移，预计整体库存压力不及前期；远期09合约短期受供应后移影响价格走势偏弱，但进口成本上涨以及供需收紧影响长期价格预计偏强运行。
　　策略建议：豆粕M2505、M2507合约谨慎追多，关注上方3000元/吨压力表现；M2509合约逢低布局多单为主，关注下方3040元/吨支撑表现；7-9、9-1正套为主。
　　风险提示：贸易政策、美豆种植面积、国内到港情况、国内生猪存栏情况、养殖利润。