本周（4.7-4.11）工业生产表现分化，高炉开工率、石油沥青开工率上升，显示基建投资仍有韧性，下游开工率继续回落，显示汽车生产或边际转弱。地产成交面积有所下滑，表现弱于季节性。美国关税政策引发全球经济衰退预期，叠加OPEC+增加原油增产幅度，国际原油价格大幅下跌；此外，避险情绪主导下，铜铝等其他大宗商品价格也明显承压。
　　于债市而言，3月CPI同比降幅收窄，PPI同比降幅扩大，通胀整体低于预期，物价指标维持低位一方面反映内需仍然不足，另一方面也为宽松政策提供空间。此外，关税政策和反制措施将加大外需不确定性，出口增速或边际转弱，叠加国内经济稳增长压力，货币宽松预期或逐渐增强，对债市仍形成一定支撑。往后看，关注一季度GDP数据的公布，以评估一季度基本面修复态势，或与后续的政策基调形成共振。
　　生产端观察：
　　中上游方面，唐山高炉开工率较上周上升，螺纹钢开工率基本持平，PTA开工率回落，纯碱开工率上升，石油沥青装置开工率有所回暖，指向基建开工或边际改善。
　　下游方面，汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率连续多周出现回落，美国关税政策影响下或一定程度拖累国内汽车生产。
　　需求端观察：
　　地产方面，30大中城市商品房成交面积较上周下降，表现弱于季节性，尤其是三线城市下降幅度较大。
　　基建方面，螺纹钢价格较上周下降，处于历年同期较低水平；水泥价格由升转降，仍高于去年同期水平；沥青期货和玻璃期货价格有所回落。
　　消费方面，汽车消费有所下降，仍强于季节性；电影票房有所回升，仍弱于季节性。
　　贸易方面，CCFI和SCFI指数小幅回升；BDI指数明显下降，干散货运输需求边际回落。
　　交通物流方面，全国迁徙规模指数环周下降，地铁客运量有所回升。
　　通胀观察：
　　CPI方面，农产品批发价格200指数较上周上升0.25%至119.9点，猪肉平均批发价下降0.34%至20.7元/公斤。
　　PPI方面，美国关税政策引发全球经济衰退预期，叠加OPEC+增加原油增产幅度，导致油价大幅下跌，布伦特原油现货价格较上周下降12.6%至65.2美元/桶，WTI原油期货价格为60.7美元/桶，环周下降11.64%。
　　此外，全球避险情绪升温下，其他大宗商品价格也明显承压，LME铜现货价下降6.18%至8856.4美元/吨，LME铝现货价较上周下降4.73%至2341.7美元/吨。
　　风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期。