当前港股已进入高度性价比区间——港股市场2025年四月点评
　　本周港股市场一度低于我们春季策略报告中悲观情景下的目标水平，显示已计入非常悲观的预期。港股权重公司的海外业务敞口普遍不高，直接影响相对有限。南向资金的大举入市有望系统性提升港股市场的风险偏好韧性，长期来看有望压低隐含ERP的中枢。
　　风险提示：ERP估值模型的历史波动区间仅供参考，在投资者非理性情况以及黑天鹅事件影响的极端情况下可能在短期远超出历史区间；全球金融市场出现流动性危机；地缘政治风险进一步加剧。（详见正文）
　　(联系人：董易/王胜)
　　古茗（01364.HK）深度：大众现制茶饮第一，最大规模冷链赋能
　　古茗成立于2010年，按照2023年的商品销售额及门店数量计算，是中国排名第一的大众现制茶饮店品牌，也是中国第二大现制茶饮店品牌。
　　首次覆盖给予买入评级。古茗当前股价对应2025年PE估值19倍，高于港股餐饮股例如百胜中国和海底捞16-18倍的估值，低于港股茶饮公司蜜雪冰城26倍的估值。我们给予2025年PE估值25倍，计算得出的目标价为21.2港币，对应32%的上涨空间，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：限售股解禁风险，加盟模式管理风险。（详见正文）
　　(联系人：贾梦迪)
　　地方债，正当时
　　地方债二季度发行可能提速，但冲击或相对有限。一季度新增债发行节奏并不快，但置换债发行进度较快。二季度地方债发行或提速，10Y及以上供给可能放量。综合考虑地方债的票息、骑乘收益和成交活跃度，对于公募基金等机构来说，当前地方债的交易价值在提升，可以择机把握地方债的投资机会。
　　风险提示：宏观调控力度超预期，金融监管超预期，市场风险偏好超预期，海外环境变化超预期。（详见正文）
　　 (联系人：黄伟平/杨雪芳)