更多深入分析请参考《20250406招期策略重大行情点评：对等关税落地，外盘资产大幅波动》
　　市场表现：大类资产方面，本周债上涨，商品、A股下行。商品内部，农产品上涨，黑色、能化、有色下跌。品种方面，菜油、豆粕、黄金领涨，氧化铝、欧线、甲醇领跌。
　　一、本周内盘黄金、锡创新高，氧化铝、塑料、纸浆、焦煤、硅铁创新低。结合量价来看，纯碱放量。清明假期期间外盘商品和股票出现了大幅下跌。
　　二、2024年来的股商同步性有望继续维持，近期商品市场交易热度触底反弹（趋势流畅度、波动性上行），而预期度延续下行态势。
　　宏观逻辑：美国新一轮关税政策力度超出预期，扩大内需、构建国际利益共同体依旧是政策着重发力点。海外，关税政策的落地实施，将进一步加剧通胀和贸易摩擦预期。2025年，更多的交易机会仍聚焦在“以我为主”这一方向，4月期间，赤字扩张后的货币信贷投放力度及其落地产生的影响是重要的观察维度，而从中长期来看，则需重点关注政策实际落地效果、全球供应链重构路径以及主要经济体的宏观政策协同情况。
　　一、后市判断：对等关税后市场进入波动率上升的过程。需要观察：1）中美谈判情况（这决定了风偏是否修复以及国内是否给出更大力度的逆周期调节政策）；2）美国国内对特朗普的施压情况；3）欧盟等其他国家的态度。
　　二、美国采取对等关税，中国与欧盟相继采取反制措施，贸易冲突继续升级。一方面，海外市场陷入“衰退交易”主导的剧烈波动，纳指单周最跌10.2%、道指重挫7.86%，虽然本轮衰退级别难以预测，但在全球贸易链重构的情况下，逐渐升高的衰退概率正令降息预期不断强化。另一方面，美基本面数据仍然稳健，先行指标显示经济仍具韧性：3月非农新增就业228万（预期135万）超预期反弹，服务业贡献显著且周工作时长环比增0.2小时。二者使得本轮美联储降息可能为“Deeper for later”的形式——即关税带来的高通胀或会令美联储观望更长时间，但若衰退级别升级，未来降息力度或超出当下市场预期，我们预计首次降息或在第三季度，但降息次数或会高于3次，且单次降息幅度将很有可能超过25bps。
　　三、国内经济复苏情况依旧偏弱，外部不确定性高。赤字扩大至4%（历史新高），反映财政发力力度大，化债与项目投资并行，进入效果观察期。数据方面，3月PMI数据处于扩张区间，企业端，此前中长贷-短贷增速剪刀差转负，本周高端制造数据印证前期政府债发行加速对基建的托底作用；居民端，社零数据有所复苏，但居民贷仍显示消费弱的局面未改。经济动能维持平稳：地产、基建（螺纹钢季节性需求回升不明显）及社会活动景气度延续弱势，制造业景气度总体持平。往后看，若政策支撑下经济复苏势头强化，商品、股市的风险偏好或平稳提升，关注“以我为主”的交易机会。
　　基本面跟踪：地产、基建复工进度有序推进，符合季节性，景气度边际改善。
　　从中观数据来看，近期国内地产、基建复工进度有序推进，符合季节性，景气度边际改善。
　　风险提示：美国经济超预期走弱、财政进度不及预期、金融系统恐慌