1.价格方面：截至4月4日收盘，ICE美棉期价跌至今年新低，主力5月合约收盘63.33美分/磅，跌幅5.32%；截止4月3日，郑棉期价弱势窄幅震荡，主力5月合约收盘13510元/吨，跌幅0.52%。
　　2.供给方面:
　　BCO: 1、截至3月31日，新疆棉花春播工作已有序展开，整体播种进度约1.1%。其中，南疆棉区最早从3月下旬开始播种，进度约为1.1%。2、2025/26年度印度棉花播种面积1140万公顷，同比减少约3%。北部棉区旁遮普省新棉面积预计同比持平，中部棉区古吉拉特邦新棉面积预计同比减少约3%，中央邦减幅约5%，马哈拉施特拉邦同比预计持平。3、美棉新年度意向种植面积986.7万英亩，同比减少11.8%。其中陆地棉面积971.0万英亩，同比减少11.5%；皮马棉面积15.7万英亩，同比减少24.2%。
　　3.需求方面:
　　BCO: 1、截至3月27日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花245.4万吨，达到年度预期出口量的102.47%，累计装运棉花151.1万吨，装运率61.55%。2、2025年2月，日本服装进口额为2492.48亿日元，同比减少6.59%，环比减少28%。从数量上看，2025年2月服装进口量为6.1万吨，同比减少10.62%，环比减少28.79%。
　　关税政策：1、我国自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的进口商品加征关税。对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。
　　4.总结和策略：现货市场对“对等关税”的预期不足，当前现实市场的悲观和恐慌程度高于前期市场预期。从美棉市场来看，近期美棉出口销售整体下降，尤其是对中国市场出口销售不足。在美棉新作种植季初期，新花种植面积下降预期对棉价已起到支撑和止跌的作用，且近期CFTC基金持仓棉花净多率指标有所止跌，或将出现空单减持多单增持的迹象。但最新关税影响下，ICE美棉期价跌出箱体震荡区间且创出今年新低价格。国内市场方面，2024/25年度以来源自美棉的进口数量出现大幅下降，主要原因是巴西棉花逐渐成为替代美棉的品种，同时国内新疆棉花产量大幅增加也是美棉进口减少的因素。截至2025年3月，全国棉花商业库存整体充足，今年呈现总供应宽松的格局。对2025/26年度新疆棉花产量预期比较理想，暂不会出现产量大幅下降的预期，但也要密切关注新疆棉花新作种植进度和市场变化。在终端市场方面，下游开机率整体表现良好，基差销售价格整体有序调高，下游采购进度和节奏比较理性。基于当前棉花产业供需结构和对最新关税政策影响的评估，综上所述，我们认为短期内棉花价格仍将表现为承压状态，未来棉价或将继续下跌。建议棉花期货和期权策略以空单配置为主。
　　5.风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。