2024業績承壓：網龍2024年全年實現營收60.5億元，同比下滑14.8%，歸母淨利潤3.1億元，同比下降43.5%。業績壓力主要源於兩大核心業務調整：1）遊戲業務主動降低付費門檻導致收入短期收縮；2）Mynd.AI業務處於海外市場轉型週期，需求階段性放緩。利潤端表現優於收入端，淨利潤同比上升17.4%，反映成本管控成效。全年毛利率提升3.3百分點至65.2%，研發及管理費用率上升，利潤率釋放略顯壓制。
　　遊戲業務主動調整：全年遊戲業務營收39.4億元，同比下降6.0%，主力IP《魔域》端遊收入下滑6.7%，主要因公司主動降低新用戶付費門檻以擴大用戶基數。《魔域》整體MAU同比增長10.1%，其中《魔域互通版》MAU同比大幅提升37.5%，顯示跨端協同策略有效啟動用戶活躍度。在遊戲儲備方面，公司於今年推出《魔域再起》，並計畫於下半年繼續推出MMOPRG手遊《代號－龍》等一系列新游豐富遊戲產品矩陣；疊加上AI+遊戲戰略下的降本增效初現，我們預計遊戲業務有望企穩回升。
　　教育業務短期承壓：教育業務實現營收21.1億元，同比下滑27.6%，主要因海外教育資訊化市場處於週期性調整階段，IFPD（交互平板）終端需求暫顯疲軟。得益于材料及運輸成本優化推動毛利率提升1個百分點至26%。短期海外教育預算波動仍存壓力，但長期看全球教育數位化滲透率還有提升的核心邏輯未變。持續關注海外教育市場，市場調整後有望改善利潤扭虧為盈。
　　調整目標價為15港元，維持買入評級：綜合分析，我們強調公司遊戲業務的穩健，和教育業務市場空間的潛力。遊戲IP的穩健發展和海外市場的持續拓寬加上平板產品的順利推廣有望給公司帶來新的業績增長。因此，我們對公司未來保持信心。我們維持之前的估值方法不變，並根據2025年盈利預測，以及調整匯率得出目標價為15港元，較上一收盤價有44%的上升空間，維持買入評級