2024年業績低於預期：2024年全年實現收入169.51億元，同比下降1.0%，略低於市場預期，主要因基石業務修復進度滯後所致。歸母淨利潤同比下滑28.7%至5.04億元，低於預期，主要因壞賬撥備增加及政府補助減少所拖累。2024年基石業務收入同比下降9.5%，主要因大客戶需求疲軟及價格壓力所致。儘管整體收入承壓，公司全棧AI業務表現亮眼，貢獻收入9.57億元，占收比達5.65%。依託AI轉型及新興業務放量，預計2025年收入有望恢復正向增長。
　　佈局全棧AI場景服務：公司聚焦"1+3"業務AI化升級，通過集成DeepSeek技術顯著增強智慧體交互能力；通過激發企業智慧化轉型需求，推動市場對全棧AI解決方案的關注度提升。依託華為雲生態優勢，公司在鴻蒙遷移、昇騰適配及模型服務領域持續領跑，並通過軟硬一體化的智慧體平臺與Agent產品升級，加速千行百業數位化轉型進程。
　　降本增效戰略顯著，毛利率預期改善：2024年公司行政開支同比縮減9.9%，占收入比重下降0.7個百分點，主要受益於自研AI招聘系統及運營Agent的規模化應用，實現人效優化與流程自動化。研發端聚焦AI、ERP及OpenHarmony生態整合方案，通過AI輔助代碼生成等工具提升研發效能，預計未來費用增速將長期低於收入增長水準。毛利率修復動能明確：1）高毛利全棧AI業務收入占比持續提升；2）標準化產品（如KaihongOS作業系統、JointPilot大模型、AI一體機及開鴻智慧PC）加速商業化，推動收入結構優化；3）AI工具鏈全面嵌入IT服務全流程，交付週期縮短帶動成本節約。
　　調整目標價至6.4港元，維持買入評級：綜合分析，中軟國際流水穩健，且公司研發能力繼續加固，我們看好公司在雲智慧業務的影響和佈局。在華為多項業務合作線以及深度綁定華為下，雲智慧業務和AI產品落地加速推進。考慮到毛利率有望改善的影響，我們調整估值中樞為14倍PE，根據2025年預測盈利得出目標價為6.4港元，較上一收盤價有25%的上升空間，維持買入評級。