2024年，中软国际收入169.51亿元，同比下降1.0%，服务性收入同比下降1.9%；归母净利润5.13亿元，同比下降28.10%。大客户价格压力、政府补助减少及坏账影响为压制利润的主要因素。在毛利扣减销售及分销成本、行政开支、研发成本及无形资产摊销后，公司经调整净利润为人民币6.5亿元，同比增长3.8%。
　　费用管控效果明显，毛利预期修复。2024年，公司行政开支下降9.9%，收入占比下降0.7pct，主要系公司使用自研招聘、运营Agent等方式提升管理效率。同时，公司将研发资源聚焦于AI、ERP、开源鸿蒙一体化解决方案，利用AI提升研发效率，后续费用增速将持续低于收入增速。公司毛利率预期将持续改善，主要由于：1）全栈AI产品及服务的毛利率高于传统软件开发业务；2）标准产品化销售占比预期提升，包括KaihongOS、JointPilot、大模型Agent，以及一体机，开鸿智能PC等；3）AI提升IT企业开发及交付效率。
　　业务结构不断改善，鸿蒙+云+AI+泛ERP持续贡献增长动能。2024年，公司部分大客户业务需求仍未改善，技术专业服务集团收入同比下降1.7%；受益于Agent产品和开源鸿蒙产品和解决方案业务拓展，互联网资讯科技服务集团收入同比增长4.0%，收入占比从2023年的12.25%提升至12.86%。互联网资讯科技服务剔除坏账影响，业绩同增20.8%。
　　Windows对华为授权到期，Google终止开源安卓开源项目，公司鸿蒙原生项目落地加速。微软对华为的Windows授权许可将于2025年3月到期，后续华为PC可能无法使用Windows操作系统。3月27日，Google宣布将停止Android开源项目（AOSP）。行业变革预计加速鸿蒙操作系统的推广，及应用生态的适配。中软国际始终处于开源鸿蒙生态领先地位，在OpenHarmony社区代码贡献量稳居前位。公司依托KaihongOS+超级设备管理平台KaihongOSMeta，研发了20款自研产品，服务400多家企业，为500多款应用提供迁移服务，接入设备数量达千万级。
　　深化‘ 1+3 ’业务阵型AI化升级，融合DeepSeek提升Agent交互能力。DeepSeek明显激发企业智能化转型需求，用户对全栈化交付能力更加看重。中软国际明确推动千行百业智能化转型定位，紧跟华为云增速，继续在鸿蒙迁移、昇腾适配、模型服务保持领先位势，通过深度融合DeepSeek，推进软硬一体的一体机产品智能体平台与Agent产品进一步升级。同时，公司以自研AI低代码、无代码产品提升国产自主可控ERP咨询实施能力，构建企业核心经营系统第二增长曲线。中软国际解放号是目前唯一与华为云在大模型原生应用领域形成产品级合作的厂商，累计落地60余个Agent助手，打造30余个标杆案例，模型工场升级到2.0版，公司云服务的优势将持续转化为AI业务的优势。中软国际AIAgent业务将：1）提升软硬全场景解决能力，经泛化沉淀的应用能力有利于提升客户覆盖数量和范围；2）企业持续服务，单客户收入持续性将明显提升。
　　持续积极拓展海外业务。中软国际在香港、泰国、日本、新加披、沙特和阿联酋等多个国家和地区设立研发与交付中心，在沙特成立JAT合资公司，落地数字政务、智慧城市、智慧场馆等多个项目。
　　盈利预测及投资建议：中软国际华为生态龙头优势明显，“1+3”战略助力客户拓展及提升单客户创收。预计2025~2027年公司总营收分别为190.65/219.04/248.02亿元，对应增速12.48%/14.89%/13.23%；归母净利润7.99/11.96/15.83亿元，同比增长55.71%/49.76%/32.36%。对应EPS为0.29/0.44/0.58元。中软国际当前价格对应2025-2027年PE为17/11/8倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：应收账款回收风险、技术创新及新产品开发风险、宏观需求不及预期风险、核心人员流失风险、行业竞争加剧风险。