全面的AIAgent业务布局，致力于打造最优秀IT服务商。①战略目标：紧跟华为云进攻步伐，持续引领华为云大盘，构建中软国际有质量的云底座，打造稳定而持续的第二增长曲线。②业务布局，“1个底座”：云智能，“3大赛道”：AIGC应用与模型工厂服务(昇腾云/昇腾计算、赋能云/AI原生应用引路/盘古大模型等)，鸿蒙AIOT与数字孪生(城市生命线/电力水利交通鸿蒙/星闪/鸿蒙PC/鸿蒙元服务)，MeTaERP咨询实施及数字化转型服务。③组织架构，夯实“尖刀-军团-大本营”协同作战阵型，尖刀有解放号AIGC研究院、深开鸿等，军团有公司级销售平台/先进云集成，大本营是精益化全栈交付。④能力底座方面，公司在加强NA销售能力、咨询和总集能力、服务交付能力等多项能力建设。
　　一整套端到端大模型应用产品落地，Agent应用的核心能力验证。①公司已形成一整套端到端大模型应用落地产品：通过AI轻咨询帮助客户识别梳理大模型可提效任务；以JointPilot（灵析）人工智能应用平台为底座，降低大模型应用门槛、提升开发效率；推出自研「问」系列产品和解决方案，帮助客户完成各类场景任务、实现业务提效。②Agent应用编排、结构化数据使用、非结构化知识使用是Agent构建（Build）阶段需要的三大核心能力，公司已形成相应的独有技术能力,并在真实客户的生产级场景落地验证。通过JointPilot（灵析）AI应用平台，实现各类复杂定制任务的快速灵活定制；通过灵析问数产品大幅提升NL2SQL准确率和场景端到端准确率，在生产级场景任务能力上已达SOTA水平；通过灵析问知有效解决非结构化知识文档处理、知识准确召回及持续更新等方面难题。上述技术和产品已在政府、制造、金融、电力、医疗等多个行业的领先企业落地。
　　构建企业运营提效智慧引擎，打造“问”系列企业级AIAgent。①中软国际打造的「问」系列企业级AIAgent产品，帮助构建企业运营提效智慧引擎，在多个领域已积累丰富的客户案例，通过AIAgent应用将大模型能力落地到千行万业，帮助客户打通AI落地应用最后一公里。②各行各业都有代表性的应用案例，在政务领域，智能办事助手将传统申报模式切换为语音转文字，对中老年办事人群越来越友好；在制造领域，生产数据分析助手带来了灵活问数、智能报表、趋势预测、关联分析等个性化功能；在矿山领域，大模型运营管理平台实现了统一大模型运营管理，加速矿山业务AI应用创新。
　　盈利预测与投资建议。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为7.54/9.11/11.49亿元，对应EPS分别为0.28/0.33/0.42元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2025年动态PE15-20倍，6个月合理价值区间为5.40-7.21港元（1元人民币=1.08港元），给予“优于大市”评级。
　　风险提示：AIAgent业务扩展不及预期，华为生态合作发展不及预期。