本周（3/31-4/3）市场概览：
　　 1）一级市场：本周信用债发行量、偿还量和净融资额环比上周均大幅减少；本周各券种发行只数均大幅减少；本周各品种AAA主体发行利率显著下行，中低评级主体发行利率呈不同幅度上升。
　　 2）二级市场：或受美国征收“对等关税”事件以及清明假期等因素影响，本周市场避险情绪明显升温，信用债成交量和换手率环比上周均大幅下降；本周各期限和评级的信用债收益率均有不同程度下行；本周短端城投信用利差小幅压缩，中长期限城投信用利差不同程度走扩；本周产业债信用利差较上周五呈小幅波动，不同评级和期限的产业债利差波动幅度均在3BP及以内；本周银行资本债信用利差除中低评级主体（AA、AA+）10Y小幅走扩以外，中短端银行资本债表现亮眼，均有不同程度压缩。
　　3）负面舆情：鑫苑(中国)置业有限公司所发行“19鑫苑01”展期；江苏华宏科技股份有限公司主体评级调低，其所发行的“华宏转债”债项评级调低。
　　本周市场分析：本周资金面边际收紧，公开市场共有11868亿元逆回购到期，央行累计开展6849亿元逆回购操作，实现全周净回笼5019亿元。或受美国征收“对等关税”事件以及清明假期等因素影响，本周市场避险情绪明显升温，交易量和换手率较上周均有较大幅度下降。基于我们对当前中国利率处于历史最低位，25Q2债市或维持震荡的判断，我们认为后市信用利差继续大幅收窄的可能性或较低。
　　投资建议：总体来看，本周不同行业信用利差涨跌互现。城投债方面，3-5Y城投信用利差倒挂长端利差，且3-5Y信用利差处于较高历史分位，后续仍有较大收窄空间，建议可选取发达地区的优质城投主体进行适度配置。产业债方面，目前对于高评级（AAA及AAA-）产业债采用久期策略的资本利得空间已相对较小，我们建议满足准入标准的机构适度下沉，挖掘收益空间。银行资本债方面，我们关注到目前AA+级银行二级资本债信用利差5Y>10Y>3Y，当下配置5Y银行二级资本债仍具有性价比。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面收紧的风险、关税事件扰动风险。