本周（3/17-3/23）市场概览：
　　1）一级市场：本周信用债发行量和偿还量环比上周大幅增加，净融资额环比上升；本周各券种发行只数均有增加；不同品种发行成本涨跌互现，AA级产业债发行成本环比上周大幅提高，AA主体城投债和AA+主体产业债发行利率环比下降超10BP。
　　2）二级市场：信用债成交量、换手率环比上升，短期交易情绪提振；中短端收益率环比上周不同程度下行；信用利差整体压缩，12个重点省份利差压缩幅度相对较大；本周0.5-1Y、1-3Y和5-10Y城投信用利差处于较高历史分位。
　　3）负面舆情：山西美锦能源股份有限公司所发行“美锦转债”列入观察名单；江苏中南建设集团股份有限公司所发行“20中南建设MTN001”展期；上海世茂股份有限公司所发行“HPR01优”发生实质性违约。
　　本周市场分析：25Q1货币政策委员会例会于2025年3月18日召开，会议通稿重申要实施适度宽松的货币政策，本周资金面边际转松，央行净投放3785亿元，DR007周内下行16BP，从周一的1.92%下行至周五的1.76%。或受会议精神影响，本周市场对货币政策预期边际改善、短期市场交易情绪有所提振，各品种信用债收益率本周整体下行，利差普遍收窄。但考虑到2025年的货币政策宽松预期或已在2024年12月初-2025年1月初债券收益率大幅下降的过程兑现，叠加25Q1债市调整等因素，25Q2债市或维持震荡，信用利差继续大幅收窄的可能性或较低。
　　投资建议：总体来看，本周10Y以上中债隐含评级AAA+级信用债收益率上行4BP，利差走扩。城投债方面，5-10Y城投信用利差虽小幅收窄，但目前5-10Y城投债处于较高历史分位，后续仍有较大收窄空间，对于负债端久期较长的机构，可适度选取发达地区的优质城投主体进行适度配置，以博取波段交易中的资本利得。产业债方面，截至本周末，高评级（AAA及AAA-）产业债3Y利差已与1Y形成倒挂，3Y配置性价比不高。对于负债端较为稳定的机构，我们建议适度拉长久期，择优配置5Y及以上期限的产业债品种。银行资本债方面，AA+级别的>3Y二级资本债以及AAA-、AA+级>3Y银行永续债仍具挖掘空间，叠加金融机构投资银行资本债的增值税免税政策，配置性价比凸显，我们建议适度采取下沉策略择优配置。同时，我们建议密切关注资金面变化对不同券种信用利差的扰动。
　　风险提示：数据口径偏差风险、信用风险事件扰动、资金面收紧的风险。