多类商品策略最新持仓均关注农产品板块
　　商品融合策略近两周下跌0.46%，今年以来上涨0.23%。在各个商品子策略中，商品时序动量模拟组合近期表现较好，近两周下跌0.21%。最新一期的持仓中，时序动量模拟组合主要做空黑色板块，与3月中旬相比，有色金属板块整体由多头仓位转为空头仓位，农产品板块整体由空头仓位转为多头仓位，能源化工板块的空头仓位有所下降。值得一提的是，除时序动量策略外，我们构筑的其它商品策略最新一期的持仓均在农产品上呈看多趋势，考虑到目前美国对等关税政策及后续全球贸易摩擦的扰动，可能对农产品市场带来负面影响，建议投资者在关注农产品板块的同时，持续跟踪后续各国贸易政策的变化，审慎调整相关持仓。
　　美国对等关税政策影响下，原油等海外主要商品市场大幅下行
　　近期国内商品市场整体呈上涨行情，近两周南华商品指数上涨0.79%。多数商品板块均录得正收益，其中贵金属板块领涨，南华贵金属指数近两周上涨3.13%。不过，受美国对等关税政策落地的影响，海外商品市场在4月4日大幅下行，其中布伦特原油当日下跌5.37%。关税对原油市场的影响主要体现在对贸易和消费的抑制上：随着关税提高，原油的进口成本或将上升，抑制市场的原油消费需求，同时由于关税上涨，全球贸易摩擦可能加剧，与之相关的海运、空运活动也会受到影响，并进一步导致贸易相关的原油需求降低，给原油市场带来下行压力。此外，美国EIA商业原油库存量最新数据3月28日录得4.39亿桶，相比上一周环比增加620万桶。需求降低叠加累库压力，原油短期内或维持偏弱震荡行情。
　　黄金中长期或依然有上涨动力，但短期不宜追涨
　　上周周五海外黄金市场迎来震荡回撤，其中COMEX黄金期货结算价当日环比下跌2.76%。我们认为，今年以来，黄金价格已达到一个相对高位，而受到关税政策落地等因素的催化，部分投资者可能在市场高位获利离场，存在高位回调风险，短期内或不宜追涨。不过中长期看，黄金上涨的逻辑依然成立：1）美国政府目前仍处在高债务高赤字的状态下，市场对美国债务可持续性存在担忧，使得黄金相对美债等避险资产具有更高的配置吸引力；2）对等关税政策落地后，全球对美国市场的依赖或进一步被削弱，叠加中国科技崛起对美国科技企业的冲击，美股等权益市场的波动风险可能继续扩大，推升投资者对具有保值避险属性的黄金的需求；3）从周期的角度看，目前COMEX黄金期货结算价的库兹涅茨周期项处于高位附近，朱格拉周期项处于上行区间，或表明未来一段时间内黄金依然处于相对强势的周期中。
　　需求回暖与库存下行共振，黑色板块基本面有所改善
　　黑色板块近两周上涨，南华黑色指数上涨2.55%。南华铁矿石指数近两周震荡上行，目前处于布林带上轨和5日均线之间。黑色板块近期基本面有所改善：1）国内日均铁水产量3月以来呈稳步上行趋势，最新数据录得237.34万吨，是今年以来的最高值，或表明铁矿石等黑色商品的需求正在回暖；2）中国3月制造业PMI录得50.5，相对2月边际上升，对黑色商品的需求也有提振效果；3）国内铁矿石港口库存近期整体呈去库趋势，库存压力得到缓解。
　　风险提示：宏观经济大幅波动、美联储货币政策超预期、全球地缘政治风险增加、产业政策风险、市场价格波动超预期等可能会影响商品价格走势，观点仅供参考。