策略摘要
　　PX方面，调油需求较弱，3月下PX装置进入集中检修期，在当前的低估值下，下方依然存在支撑，关注成本端原油变动。PTA方面，短期在集中检修和聚酯负荷高位支撑下PTA延续去库，但美国加征关税对全球经济产生负面影响，另外下游聚酯以及终端减产预期令市场心态承压。短纤方面，部分减产下供需面可能有小幅改善，但终端负反馈形成拖累。PR方面，装置集中重启下供应端压力加剧，聚酯瓶片工厂加工区间预计承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动。
　　市场分析
　　价格和基差方面，成本端，3月Brent原油跌后反弹，月初受到OPEC+意外增产、美国经济衰退担忧拖累，布油一度跌破70美元/桶，此后美国对伊朗制裁、打击委内瑞拉原油出口，油价有所反弹。PX方面，3月PX价格和PXN均跌后反弹，上旬成本塌陷打击窗口内买家挺价信心，PXN下跌至185美元/吨；下半月，原油价格企稳反弹，同时随着PX集中检修陆续兑现，PXN自低点反弹，不过下游聚酯需求预期不佳，潜在减产可能性限制PXN走扩幅度。PTA方面，3月PTA价格跌后反弹，去库兑现下自身基本面向好，现货基差震荡走强，但整体库存高位，仓单陆续流出，压制了PTA自身加工费走强幅度，另外月末下游涤短、长丝工厂发布减产消息，PTA价格承压回落。PF方面，3月直纺涤短震荡走弱，基差逐步走强，3月上半月，聚酯成本坍塌，直纺涤短跟随震荡下跌，短纤盘面加工差一度压缩至900以内；下半月行情逐步止跌走稳，月底协调会议及减产消息影响下，市场气氛好转，价格小幅抬升。PR方面，聚酯瓶片市场价格震荡下行，上半月，上游聚酯原料成本下跌，但瓶片负荷低位，跌幅小于原料，加工区间走扩至500元/吨偏下附近。下半月，上游聚酯原料成本震荡上涨，但瓶片装置集中重启下加工费压缩，聚酯瓶片工厂价格区间震荡为主。
　　汽油和芳烃方面，当前欧美和新加坡汽油裂解价差季节性表现弱于前两年，辛烷值和芳烃调油利润有反弹迹象，但调油需求依旧较弱，后续随着汽油需求旺季到来可能会季节性好转，但整体在新能源替代的背景下预计汽油裂解价差上涨空间有限。芳烃方面，3月韩国出口到美国的芳烃调油料甲苯+MX+PX合计7.6万吨，环比和同比都有明显下降，美湾高辛烷值储备也大大削弱对亚洲后续的辛烷值货物需求。MX和甲苯低迷表现下，歧化和异构化利润有所好转，但短流程装置仍处于亏损状态。
　　PX供应方面，3月下以来PX正式进入集中检修季，负荷大幅下滑。在芳烃产品效益均不佳的背景下，韩国多套PX装置有计划外降负，海外装置也有小幅缩减。4月PX供应预计明显缩减，平衡表将转为去库。
　　PTA供需方面，3月PTA负荷先降后升，后续4月仍有几套检修计划，预计负荷将再度下降，月度检修量级预计与3月相当。库存方面，3月中国PTA社会库存去库明显，仓单陆续流出，在港在库流通库存变动有限。后续趋势来看，4月PTA检修计划较多，同时瓶片开工继续恢复，聚酯负荷预计高位维持，PTA预计将延续去库，或在50万吨以上，去库幅度较大。
　　聚酯需求方面，3月织造加弹负荷持稳小幅下滑，在关税影响下，终端纺服接单较差叠加织造坯布库存偏高，市场预期和补库意愿较弱，部分企业因销售和库存压力开始控制开机率，后续如果订单持续疲弱，不排除开机进一步下调可能，关注4月随着天气转暖春季订单能否好转以及特朗普关税政策影响。聚酯负荷3月下以来回升明显，截止3月底回升到93%附近，主要是由于随着库存去化和需求恢复，瓶片装置集中重启。后续预期方面，3月下促销下长丝、短纤利润压缩明显，月底工厂释放减产意向，但短期4月大规模减产可能不大，同时4月上瓶片负荷还有进一步提升可能，因此4月聚酯负荷预计尚能高位维持，但中期聚酯负荷存下降压力，关注织造加弹负荷变化。
　　PF方面，3月春节后直纺涤短负荷逐步恢复至高位，月底棉型工厂计划4月份集中减产10%，负荷小幅下滑，关注4月减产实际兑现情况。下游涤纱利润不佳，订单和销售一般，库存缓慢累加，纱厂开机负荷不及去年同期。4月预计需求端改善空间有限，部分减产下供需面可能有小幅改善，但仍受下游需求拖累。
　　PR方面，3月春节后直纺涤短负荷逐步恢复至高位，月底棉型工厂计划4月份集中减产10%，负荷小幅下滑，关注4月减产实际兑现情况。下游涤纱利润不佳，订单和销售一般，库存缓慢累加，纱厂开机负荷不及去年同期。4月预计需求端改善空间有限，部分减产下供需面可能有小幅改善，但仍受下游需求拖累。
　　策略
　　PX、PTA、PF、PR中性。PX方面，调油需求较弱，3月下PX装置进入集中检修期，在当前的低估值下，下方依然存在支撑，关注成本端原油变动。PTA方面，短期在集中检修和聚酯负荷高位支撑下PTA延续去库，但美国加征关税对全球经济产生负面影响，另外下游聚酯以及终端减产预期令市场心态承压。短纤方面，部分减产下供需面可能有小幅改善，但终端负反馈形成拖累。PR方面，装置集中重启下供应端压力加剧，聚酯瓶片工厂加工区间预计承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动。