“十四五”圆满收官定调，2025年重视三大主线：新域新质、军贸、重组
　　 1）“十四五”圆满收官定调。2025年两会期间，总书记提出实现我军建设“十四五”规划圆满收官，如期实现建军一百年奋斗目标。我们认为2025年国防装备现代化建设将步入加速期，看好2025年军工投资机会，预计2025年为军工央国企重组整合大年，军贸有望发力，军品重点聚焦新质战斗力，民品重点关注新质生产力方向。2025年重视三大主线：新域新质、军贸、重组。
　　2）2025Q1板块业绩有望企稳。产业链降本是行业大势所趋，部分环节的产品或承压，在2024年报中已有体现。我们认为军工主机厂在产业链处于链主地位，议价能力强，在“规模效应+精细化管理”、“小核心大协作”催化下，盈利能力受扰动较小。我们认为在“十四五”收官的基调下，2025Q1产业链订单有望逐步改善，由上游（军工电子）→中游（零部件/系统件）→下游（整机）传导。2025Q1国防军工板块业绩有望企稳改善。
　　2025年重视三大主线：新域新质、军贸、重组
　　1）新域新质：由新质战斗力、新质生产力的重要构成。新质战斗力包括无人机、远程火箭弹、水下装备等方向，有望改变未来战场作战模式。新质生产力包括大飞机、低空经济、商业航天、可控核聚变等方向，给未来经济发展提供新动力。2025年我们看好以无人机为代表的新质战斗力的装备建设有望加速，以大飞机、低空经济、商业航天、深海科技等为代表的新质生产力带来的发展机会。
　　2）军贸：军贸是军工集团打开利润空间的重要业务方向。我们认为军贸是未来的重要主线。行业对标，以美国洛克希德马丁公司为例，2023年26%的收入来自海外。对标国内，中航沈飞、中航成飞、中航西飞、中直股份等军机主机厂在军贸出口的发展空间非常大。根据SIPRI数据，我国军贸出口份额占比逐年提升，2023年为8%是世界第三大军贸出口国，仅次于美国39%、德国11%。
　　3）重组：资产重组、大额订单是行情启动的重要催化剂。以中航沈飞为例，在2017年和2021年分别有两次较大行情，主要为资产重组、大额订单驱动。2024年以来，中直股份、中航成飞、中国船舶、中国动力、联创光电分别发布了资产重组进展、收并购方案公告。我们看好2025年军工板块的重组推进。
　　主机厂受益行业景气上行和盈利改善，新域新质未来重要装备方向
　　（1）主机厂：
　　——船舶/深海科技：景气上行，盈利持续改善，重组整合大年。
　　 ——航空装备：新机型打开成长空间、大飞机批产提速、无人机新质战斗力。
　　 （2）新域新质: 
　　——导弹及军工电子：信息化核心环节，有望超跌反转。
　　——远火/特种机器人：远火、新型智能弹药、特种机器人需求快速增长。
　　——低空经济：新质生产力的典型，场景驱动产业落地。
　　——商业航天：我国低轨星座进入实质组网阶段。
　　投资建议：推荐下游主机厂及高壁垒、竞争格局好的上中游标的
　　（1）主机厂：
　　——船舶/深海科技：中国船舶、中国动力、亚星锚链、中国重工、中国海防，关注中船防务。
　　——航空装备：洪都航空、中航西飞、中直股份、中航沈飞、航天彩虹、航发动力、航发控制、华秦科技。建议关注中航成飞、中无人机、中航重机、中航高科、三角防务、光威复材、广联航空、中航机载、西部超导、航发科技、宝钛股份。
　　（2）新域新质: 
　　——导弹及军工电子：中航光电、振华科技、北方导航、睿创微纳、联创光电。建议关注国博电子、高德红外、芯动联科、火炬电子、鸿远电子、航天电器、智明达、紫光国微、新雷能、霍莱沃、铖昌科技、臻镭科技。
　　——远火/特种机器人：中兵红箭、北方导航、内蒙一机。建议关注晶品特装、理工导航、长城军工、国泰集团等。
　　——低空经济：中直股份、宗申动力、航天彩虹、四川九洲、中信海直、威海广泰、国睿科技、天成自控。建议关注中无人机、莱斯信息、纵横股份、四创电子、中科星图、安达维尔等。
　　——商业航天：中国卫星。关注国博电子、陕西华达、上海瀚讯、铖昌科技等。
　　风险提示：1）军品订单下达进度低于预期；2）产品交付节奏不及预期；3）产品实际定价不及预期；4)型号研制进度不及预期等