事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现总营收23.84亿元，同比增长53.6%，实现经调整经营亏损为-14.95亿元，较2023年减亏1.92亿元。
　　毛利率有所提升，销售、管理费用率同比下滑，研发费用持续提升：2024年公司毛利率为77.3%，同比提升6.8pct，毛利率提升改善主要受收入组合的变化，尤其是利润率较高的授权及服务业务的占比不断提升。2024年公司产品解决方案业务的毛利率为46.4%，同比提升1.7pct，公司授权及服务业务的毛利率为92.0%，同比提升3.0pct。公司2024年的销售费用率为17.2%，同比下降3.9pct，公司管理费用率为26.8%，同比下降1.8pct。公司2024年的研发费用为31.56亿元，同比增长33.4%。
　　在中国OEMADAS市场份额取得第一，交付数量和定点数量提升：公司2024年在中国OEMADAS市场份额第一，超过40%。在中国OEMAD市场份额第二，超过30%。2024年公司产品解决方案交付量约290万套，累计交付约770万套，量产速度持续提升。2024年公司定点车型数量超100款，累计定点车型数量超310款。车型定点增速再刷新。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入33.46/49.67/66.80亿元，归母净利润-19.03/-8.78/4.49亿元。对应2027年PE为174.86倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：限售股解禁风险；高级辅助和高阶自动驾驶技术落地不及预期风险；商业化落地不及预期风险；行业竞争加剧风险。