事件：公司公布2024年度业绩。公司全年实现营业收入146.22亿美元，同比增长6.48%；净利润达到11.22亿美元，同比增长14.89%。
　　动力工具增速回暖，核心品牌Milwuakee增长持续。分品类看，公司2024年动力工具品类收入137.23亿美元，同比+7.26%；地板护理及清洁品类收入9.12亿美元，同比-6.43%。分品牌来看，旗舰品牌MILWAUKEE业务按当地货币计算增长11.6%，预计主要为专业化垂直行业服务拓展驱动，RYOBI业务增长6.4%。分地区看，北美地区收入同比+5.38%，欧洲地区同比+10.98%，其它地区+8.43%，公司欧洲及澳洲等地区业务拓展持续。
　　 H2新品上市及产品结构优化带动毛利率提升。公司2024年毛利润率为40.32%，较上年同比提升0.85pct，其中公司H2毛利率达40.70%，同比提升1.03pct，预计主要得益于MILWAUKEE业务的高利润率产品组合、售后市场电池销售以及创新产品的推出。
　　财务状况稳健，新品研发投入加大。公司2024年SG&A占收入比例为31.70%，较上年微升0.42pct，主要由于公司在新产品的研发和技术上的战略投资增加，其中研发费用率同比+0.44pct。公司2024年净利率7.67%，同比+0.57pct；自由现金流为15.91亿美元，较上年增长3.1亿美元，公司现金流生成能力较强，财务状况稳健。
　　投资建议：公司专业级电动工具系列有望持续发力，关注美国房地产回暖等因素催化。根据公司2025年中高个位数销售增长的预期，我们预计公司2025-2027年实现营业收入158.75/175.29/195.35亿美元，归母净利润12.48/14.55/16.19亿美元，对应PE为20/17/15 x，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外需求大幅下降；国际贸易关系波动；新业务拓展不及预期。