事件：2025年3月24日，公司发布2024年年报，2024年公司实现总收入231.47亿元，同比增长12.8%，实现净利润23.19亿元，同比增长21.9%，建议派息0.435港元/股，股息支付率20%。
　　毛利率持续提升，销售费用率有所增长，管理费用率同比持平：2024年公司毛利率为28.9%，同比增长1.5pct。其中金属及饰条毛利率为27.8%，同比增长1.3pct，塑件毛利率为25.1%，同比增长1.1pct，铝件毛利率为33.3%，同比下滑4.2pct，电池盒毛利率为21.4%，同比增长2.0pct。公司2024年销售费用率为4.5%，同比增长0.6pct，公司2024年管理费用率为7.1%，同比持平。公司2024年研发费用为14.49亿元，同比增长3.8%。
　　布局人形机器人与低空飞行器赛道：公司作为人形机器人tier0.5级供应商，重点推进人形机器人的终端应用，与人形机器人公司建立深度战略合作关系。基于公司零部件行业的丰富经验，公司快速拓展至人形机器人智能外饰及电子皮肤、执行结构件、关节总成和无线充电等产品。联合机器人公司打造工业试点应用场景。在低空飞行器核心零部件领域，基于公司独有的VarinTech技术，拓展至eVTOL非/次承力机体覆盖件。
　　投资建议：我们预计公司2025到2027年实现归母净利润27.55/32.95/38.89亿元，对应PE分别为8.92/7.46/6.32。维持“增持”评级。
　　风险提示：海外拓展不及预期，行业竞争加剧，人形机器人和eVTOL零部件开发进度不及预期。