市场要闻
　　1.中国证监会发布关于修改《证券发行与承销管理办法》的决定；2.中国证券业协会发布证券公司2024年度经营数据；3.湘财+大智慧合并预案出炉，3月31日复牌。
　　数据跟踪
　　本周证券(申万)指数下跌0.51%，跑输沪深300指数0.52pct。广发证券（+4.93%）、华林证券（+4.28%）、中泰证券（+2.16%）领涨。券商ETF本周环比+3.0亿份，今年以来累计流入资金69.9亿元。截至2025/3/28，证券(申万)指数PB1.44X，位于近5年由低至高56%分位。
　　1）交投：本周A股日均成交额12608亿元，环比-18.6%，本年A股日均成交额15311亿元，同比+70.5%。
　　2）两融：截止2025/3/27，A股两融余额19264亿元，其中融资余额19151亿元，融券余额114亿元，环比分别-109.6、-110.4、+0.9亿元。年内日均两融余额同比+21.0%。
　　3）公募：本周新成立27只权益类基金，合计135.8亿份，环比-4.2%。今年累计新成立权益类基金1095.9亿份，同比+100.8%。
　　4）投行：截止本周末，今年日均股权融资额30.6亿元，同比+61.5%，其中IPO、再融资分别3.6、27.0亿元，同比分别-12.0%、+81.6%。
　　5）投资:截止本周末，沪深300指数年内涨跌幅-0.50%，较去年同期-3.60 pct；中债总财富指数年内涨跌幅-0.81%，较去年同期-2.89 pct。
　　核心观点
　　中证协公布24年证券业业绩，行业净利润同比+21%，投资业务收入占比达39%。周五中证协发布证券公司24年度经营数据，证券业分别实现营业收入4512亿元、净利润1673亿元，同比分别+11%、+21%，创近三年新高。其中经纪/投行/资管/利息/投资分别实现1151/350/239/501/1741亿元，同比分别+17%/-35%/+7%/-6%/+43%，投资业务为胜负手，营收占比高达39%。行业整体杠杆率（剔除客户保证金）由23年末的3.41倍略降至24年末的3.31倍，行业整体roe由23年的4.8%提升至24年的5.5%。
　　IPO新增银行理财、保险资管为优先配售对象。3月28日，中国证监会发布《关于修改＜证券发行与承销管理办法＞的决定》。主要内容包括：一是增加银行理财产品、保险资产管理产品作为IPO优先配售对象；二是明确由证券交易所制定IPO分类配售具体规定。三是禁止参与IPO战略配售的投资者在承诺的限售期内出借股份。四是根据新《公司法》作适应性调整。我们认为新规有助于鼓励银行理财、保险资金参与IPO新股配售，进一步推动中长期资金入市。
　　投资建议
　　市场交投活跃度显著提升，关注交投弹性大、贝塔属性强的互联网券商东方财富；权益市场回暖，被动投资兴起，建议关注具备权益资产管理和ETF管理优势的头部券商中信证券、广发证券、华泰证券；具备并购预期的券商个股。
　　风险提示
　　市场极端波动风险，投资端改革不及预期，监管政策进一步收紧。