本周回顾：本周沪银主连涨238元/千克，周度涨幅2.90%，上海Ag（T+D）现货白银涨238元/千克，周度涨幅2.91%；COMEX白银主连涨1.29美元/盎司，周度涨幅3.85%；伦敦现货白银涨1.092美元/盎司，周度涨幅3.31%；SLV持仓周度增加220.78吨。伦敦金银比价89.30，周内下跌1.53。国内期货库存周度减少46.71吨，上海黄金交易所白银库存周度增加45.05吨，LBMA2月现货减少1066.30吨，COMEX白银库存周度增加445.81吨。内盘溢价440元/千克。
　　展望后市：本周白银持续反弹，主要受几方面驱动因素影响：一、当前地缘政治动荡加剧，俄乌和谈短期很难达成，哈以第二阶段和谈破裂，以色列持续袭击加沙，美国总统特朗普表示不排除任何方式占领格林兰岛，同时美国和伊朗预期关系恶化；二、美国债务上限可能在5月或者6月突破；三、特朗普关税政策加剧非美国家反制，市场避险情绪增加；四、美国通胀或者滞涨预期增加。以上因素驱动贵金属整体反弹，当前金银比价处于历史较高中枢，白银向上驱动较强，按照历史金银比价中枢测算，当前白银低估。前两个月国内光伏新增累计装机3947千万瓦，去年同期3672千万瓦，同比走弱。当前国内白银进出口利润窗口均为打开，进口方面，伦敦白银按照即期人民币汇率加上13%关税，折算得到国内白银9010元/千克，而国内白银现货价格8428元/千克，低于9010元/千克，进口利润窗口关闭；出口方面，伦敦现货白银折算人民币价格为7973元/千克，国内白银8428元/千克，高于7973元/千克，出口窗口利润关闭，整体反映国内白银供强需弱。不过国际白银则需求相对较好，伦敦贵金属市场白银拆借利率再次走高。对白银维持看多观点不变，白银风险在于波动较大。