事件：2024年公司营收157.37亿元，同比+39.27%，归母净利润30.74亿元，同比+14.85%，扣非归母净利润29.83亿元，同比+20.84%。
　　商务写字楼Q4亮相，公司业绩增长加速。公司Q4营收51.24亿元，同比+50.97%；归母净利润7.45亿元，同比+106.94%，扣非归母净利润7.01亿元，同比120.44%。Q4环比增长加速主要系公司全球数贸中心项目商务写字楼板块2024年11月首次亮相后订购火热贡献业务增量。
　　市场业务持续拓展，新业务快速协同。1）老业务：2024年公司市场经营业务收入45.78亿元，同比+48.92%。其中老市场商位租金市场化动态调整持续，客流持续繁荣，2024年度义乌国际商贸城日均客流达22.43万人次，同比增长12.15%；外商日均到访量超3,900人次，同比增长17.22%；新市场部分，目前国际数贸中心市场板块主体工程全面结顶，已完成行业布局规划，计划于2025年10月开业。2）新业务：2024年贸易服务收入7.39亿元，同比+22.64%。其中，CG平台全年营收3.41亿元，贡献利润1.65亿元，同比+102%；Yiwu Pay全年跨境收款总额超40亿美元，同比+233%，净利润0.61亿元，同比+275%；智慧物流业务方面，超30万平方米跨境电商物流园投入使用并实现满仓运营；“共享云仓”模式业务量增长70%以上；智捷元港数字化供应链平台3月正式上线“组货派”产品，2024年为义乌市场提供超10万TEU，同比增长超100%。
　　费用率下滑，主业利润持续大幅提升。2024年公司毛利率、净利率分别为31.39%/19.56%，分别同比+4.89/-4.17pct；销售、管理、研发费用率分别为2.04%/3.69%/0.15%，分别同比-0.09/-1.26/-0.04pct。2024年公司投资收益2.63亿元，同比-75.37%，主要系去年高基数影响，剔除投资收益后净利润28.11亿元，较去年同期的16.08亿元同比大幅增长。
　　投资建议：老市场盘活挖潜、贸易履约新业务驱动后续增长，转型逻辑持续兑现，2025年数贸中心投产及进口业务发展值得期待。我们预计2025-2027归母净利润36.96/48.74/53.39亿元，对应PE 21/16/14 X，维持“增持”评级。
　　风险提示：Chinagoods平台发展不及预期；支付业务进展不及预期；新业务相关专业人才储备不及预期；义乌市场政策优势减弱风险