事件概述
　　公司发布2024年年度业绩公告。2024年公司实现收入157.37亿元/YoY+39.27%，归母净利润30.74亿元/YoY+14.85%，扣非归母净利润29.83亿元/YoY+20.84%，经营性现金流净额44.91亿元/YoY+143.43%。其中2024Q4公司实现收入51.24亿元/YoY+50.98%，归母净利润7.45亿元/YoY+107.17%，扣非归母净利润7.01亿元/YoY+120.47%。
　　市场经营业务毛利率高增，Chinagoods经营利润和Yiwupay净利润合计超2亿元。2024年收入同比增长39.27%，分业务来看：1）市场经营：营收45.78亿元/YoY+48.92%，主要系新增商位招商致收入同比增加所致。毛利率84.27%/YoY+12.44pct。2 ）贸易服务：营收7.39亿元/YoY+22.64%，毛利率84.58%/YoY+14.84pct。其中Chinagoods实现营收3.41亿元，经营利润1.65亿元/YoY+102.05%；Yiwupay跨境收款总额超40亿美元，同比增长233%，净利润6104万元，同比增长274.67%，经营成果超公司预期。3）配套服务：营收4.48亿元/YoY-3.91%，毛利率20.10%/YoY-3.48pct。其中商城展览实现营收1.41亿元，净利润0.32亿元。酒店业务（含受托业务）营收4.64亿元。4）商品销售：营收92.57亿元/YoY+36.30%，毛利率0.69%/YoY+0.19pct。
　　整体盈利能力稳步增长，归母净利率下降主要系投资收益减少的原因。1）2024年：毛利率31.39%，同比+4.89pct，归母净利率19.53%，同比-4.15pct，归母净利润同比增长14.85%，慢于收入，绝对额增加3.97亿元，系市场经营及新业务净利润同比增加13.89亿元、投资收益同比减少8.05亿元、上期预计负债转回及宾王数码城征收致净利润同比减少1.87亿元所致，剔除投资收益后的归母净利润同比增长74.82%。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用分别为2.04%/3.69%/0.15%/0.65%，同比-0.08/-1.26/-0.04/-0.46pct。2）2024Q4：毛利率30.12%，同比+5.04pct，归母净利率14.53%，同比+3.94pct。销售/管理/研发/财务费用分别为3.74%/4.74%/0.10%/0.44%，同比-0.21/-0.46/-0.07/-0.57pct。
　　持续技术创新与业务改革，共同促进线下市场的繁荣。1）市场经营：义乌国际商贸城日均客流22.43万人次，同比增长12.15%；日均车流9.9万车次，同比增长5.48%。全球数贸中心项目全面提速，市场板块预计2025年10月开业，写字楼于24年11月亮相，数字大脑计划26年4月投入运营，公寓板块预计26年一季度交付使用，商业街区预计26年初竣工。2）Chinagoods平台注册采购商突破480万人。3）技术突破加速AI应用：由AI赋能实体经营户形成的“数字老板娘”形象，已打造为知名IP，获央视认证成为新经济转型的代表案例。新增使用过自研AI产品的商家超1.9万家，提供服务超22万次，自主研发“智能商品推荐”“AI多语言客服”等6个数字化工具。4）进口业务：2024年公司积极开展进口贸易创新发展试点工作，爱喜猫全球好物集合店新增11家、累计24家。
　　投资建议
　　公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：25年全球数贸中心招商投用，新增39万方可出租面积。②价：24-26年计划每年涨租不低于5%。除传统主业外，AI赋能下，Chinagoods、Yiwupay等新业务想象空间大。我们上调盈利预测，预计25-27年公司收入199/264/325亿元（原25-26年预测为165.7/200.1亿元），同比+27%/33%/23%，归母净利润为41/54/65亿元(原25-26年预测为31.5/43.7亿元)，同比+32%/32%/22%，EPS分别为0.74/0.98/1.19元（原25-26年预测为0.57/0.80元），参考2025年3月26日收盘价13.82元，对应最新PE为19/14/12X，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外需求不及预期，新项目落地不及预期，出口成本大幅变化。