维持增持。公司2024年营收157.4亿元/+39.3%，归母净利30.7亿元/+14.9%，扣投资收益后净利约28亿元/+75%符合预期。维持预测公司2025-26年EPS为0.75/0.94元增速34/26%、预测2027年EPS为1.19元增速25%，维持目标价19.5元，维持增持。
　　盈利能及分红均显著提升。1)2024年分板块：市场经营/贸易服务/配套服务/商品销售收入分别45.8亿元/+48.9%、7.39亿元/+22.6%、4.48亿元/-3.91%、92.6亿元/+36.3%，毛利率分别84.3%/+12.4pct、84.6%/+14.8pct、20.1%/-3.48pct、0.69%/+0.19pct；2)2024年分季度：Q1-4营收增速分别26.4/34.4/40.2/51%，归母净利增速分别-41.7/-5.3/177/107%(Q1-2受上年地产投资收益较高的影响)；3)其它核心数据：经营净现金流44.9亿元/+143%；毛利率31.4%/+4.89pct，扣投资收益后净利率17.9%/+3.63pct；4)拟分红18.1亿元，分红率59%。
　　线下市场多项指标创新高，六区市场全面提速。1)2024年商贸城日均客流22.4万人次/+12.2%，日均车流9.9万车次/+5.5%，外商日均到访量超3900人次/+17.2%，主要客流量指标续均创近10年新高；2)六区市场的市场板块已完成行业布局规划，计划10月开业；写字楼2024年11月开盘售罄；数字大脑/公寓预计2026年投入使用，商业街区预计2026年初完成竣工。
　　CG、义支付表现亮眼，期待进口业务爆发。1)CG平台GMV超800亿元，营收3.41亿元，经营净利润1.65亿元/+102%；新增使用过自研AI产品的商家超1.9万家，提供服务超22万次；2)义支付跨境收款总额超40亿美元/+233%，净利0.61亿元/+275%；3)升级义乌指数，截至2024年末确认的数据资源金额超2600万元；4)物流履约进一步完善，超30万跨境电商物流园投入使用并实现满仓运营，共享云仓模式业务量增长超70%，智捷元港提供超10万TEU/+100%；5)积极开展进口贸易创新发展试点工作，已上线进口商品正面清单监管平台，期待进口业务形成新增长点。
　　风险提示：海外通胀及衰退风险，关税及贸易摩擦风险，新业务不及预期等，竞争加剧等