上海能源于2025年3月22日发布2024年度报告：
　　2024年公司实现营业收入94.88亿元，同比减少13.57%；归母净利润为7.16亿元，同比减少26.16%；扣非归母净利润为7.04亿元，同比减少26.53%；经营活动产生的现金流量净额为12.77亿元，同比减少7.72%。基本每股收益为0.99元，同比减少26.12%；加权平均ROE为5.63%，同比减少28.10pct。
　　2024Q4公司实现营业收入22.55亿元，同比减少9.07%，环比减少5.23%；归母净利润为0.90亿元，同比增长125.02%，环比减少41.63%；扣非归母净利润为0.94亿元，同比增长126.16%，环比减少32.28%。
　　煤炭业务：受制于煤价下行，盈利承压产销分化
　　2024年，公司实现煤炭收入62.92亿元，同比减少10.95%；实现原煤产量858.16万吨，同比增长6.93%；实现商品煤产量627.41万吨，同比减少2.89%；实现商品煤销量631.79万吨，同比减少2.71%，其中：商品煤外销量566.11万吨，同比减少6.49%；商品煤单位成本为704.20元/吨，同比减少1.15%；商品煤单位毛利为291.74元/吨，同比减少22.36%。
　　2024Q4公司实现煤炭收入14.59亿元（同比减少6.28%，环比减少8.46%）；实现原煤产量195.47万吨（同比增长9.98%，环比减少15.88%）；实现商品煤产量157.41万吨（同比减少0.01%，环比减少13.71%）；实现商品煤销量175.50万吨（同比增长10.57%，环比增长5.03%），其中：商品煤外销量159.78万吨（同比增长7.87%，环比增长9.06%）；商品煤单位成本为743.79元/吨（同比减少25.76%，环比增长22.58%）；商品煤单位毛利为87.55元/吨（同比增长515.68%，环比减少74.77%）。
　　电力业务：发电量稳定，度电盈利改善
　　2024年公司实现电力收入19.59亿元，同比增长0.26%；实现发电量38.17亿度，同比增长3.08%；单位成本为0.45元/度，同比减少5.80%；单位毛利为0.06元/度，同比26.68%。
　　分红比例持续提升：根据中国证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》等要求，公司积极制定估值提升计划，其中提出要坚持多次现金分红，适当提高分红比例。2025年3月22日，公司公告《2024年年度利润分配方案公告》，2024年公司拟派发现金分红总额2.89亿元，现金分红比例为40.40%，同比提升32.11pct；我们以2025年3月26日收盘价为基础，测算2024年上海能源股息率为3.22%，扣除已经派息的中期后股息率为1.61%。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到当前煤炭价格快速下行，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现营业收入分别为87.69/88.59/93.16亿元；实现归母净利润5.58/6.28/7.09亿元（2025-2026年原预测值为8.87/10.41亿元），每股收益分别为0.77/0.87/0.98元，当前股价12.43元，对应PE分别为16.1X/14.3X/12.7X，基于公司主业规模成长性较好，自身PB较低，具备低估值属性，伴随央企控股上市公司市值考核全面推行，公司估值有望迎来修复，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、综合电价下行风险、研报使用信息数据更新不及时风险。